事件：

公司发布2025 年中报，25H1 实现营业收入7.87 亿元（YoY+14.72%），归母净利润2.13 亿元（YoY+2.53%），扣非净利润2.04 亿元（YoY+2.63%）；25Q2 实现营业收入4.30 亿元（YoY+14.44%，QoQ+20.25%），归母净利润1.21 亿元（YoY+14.85%，QoQ+30.46%），扣非净利润1.18 亿元（YoY+17.90%，QoQ+36.89%）。

点评：

1. 隐形眼镜业务增速持续亮眼，高端晶体放量带动人工晶体业务稳健增长、以及Q2 业绩显著环比回升。25H1，公司隐形眼镜业务营收2.36 亿元（+28.89%），占营收的30.06%，两大生产基地合计产能已达约2500万片/月，且良率持续提升，同时公司自有品牌销售渠道也在持续拓展；角膜塑形镜业务营收1.19 亿元（+5.63%），在行业竞争加剧、消费降级等压力下仍实现持续增长；核心人工晶体业务营收3.45 亿元（+8.23%），在“全视”多焦人工晶体和“龙晶”有晶体眼人工晶体（PR）等高端产品快速放量带动下实现稳健增长，其中PR 晶体在今年上市后于3 月份开始出货，并已实现在民营眼科医院的销售和部分公立医院的入院，Q2 销量已实现大幅环比增长，下半年有望贡献可观增量。随着高端晶体的加速放量、以及隐形眼镜生产良率和规模效应的逐渐提升，公司Q2 营收和利润端均实现环比显著回升，毛利率、净利率也提升至65.8%和27.26%，分别环比增长1.2pct 和2.12pct，且下半年有望得到持续改善。

2. 公司持续发力研发，多款高端产品有望自下半年开始陆续获批上市，驱动产品结构高端升级和业绩提质增长。25H1，公司总计研发投入0.83亿元、占营收的10.6%，于1 月份实现PR 晶体的获批上市，硅水凝胶软性接触镜也于近期获批；此外，非球面扩景深（EDoF）人工晶体已进入注册阶段，有望今年底获批、并承接本轮医保续标快速实现入院放量，兼具三焦点和散光纠正的人工晶体、高透氧角膜塑形镜预计明年将获批上市，另外散光矫正型有晶体眼人工晶体（PRT）已进入临床阶段、有序推进。公司高端产品矩阵持续丰富，有望在上市后协同现有渠道基础实现快速放量，驱动高端产品占比提升，带动业绩实现提质增长。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营收分别为17.72、21.58、26.32亿元，同比增速分别为25.66%、21.79%、21.99%，归母净利润分别为4.48、5.29、6.44 亿元，同比增速分别为15.25%、18.08%、21.81%，对应当前股价PE 分别为34、29、24 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：研发及注册进度不及预期，市场拓展不及预期，行业政策变化，市场竞争加剧，产品价格下调，其他系统性风险等。