本报告导读：

公司单三季度利润承压，主因人工晶体和隐形眼镜行业竞争压力变大，下调评级为谨慎增持评级。

投资要点：

下调评级为中性评级。2025 年前三季度公司实现收入营收 11.44亿元（同比增长6.43%），归母净利润2.90 亿元（同比下滑8.64%），毛利率64.80%（同比下滑2.81 pp），净利率24.35%（同比下滑3.93pp）。考虑到公司的主业增长稳健，结合可比公司估值，给予公司2025 年PE 35X，对应目标价为70.65 元，下调评级为中性评级。

公司单三季度营收3.58 亿元（同比下滑8.17%），归母净利润0.77亿元（同比下滑29.85%）。

公司单三季度毛利率63.79%（同比下滑0.16 pp），净利率为20.05%（同比下滑6.87 pp）。

公司单三季度销售费用率18.08%（同比增长6.83 pp），管理费用率14.26%（同比增长3.08 pp），研发费用率5.99%（同比下滑1.83 pp），财务费用率1.55%（同比增长0.31pp）。

公司归母净利润下滑主要系公司人工晶状体和隐形眼镜收入下滑，以及公司加大隐形眼镜自有品牌推广所致。

人工晶状体方面，受国家集采和部分省市医保支出结构调整的影响，公司人工晶状体收入和销量比2024 年同期均有下降。

隐形眼镜方面，受消费市场环境的影响，终端价格下滑，同时生产端随着境内产能扩张竞争加剧，隐形眼镜出厂价格和利润率均有下降。

风险提示。隐形眼镜放量，集采产品价格，竞争格局等不确定性。