事件：2026 年1 月20 日，爱博医疗发布公告，已与德美医疗签署《投资意向书》，拟以自有资金+银行贷款方式收购德美医疗不低于51%股权。

拟收购具体情况：1）德美医疗整初步估值预计不超过10 亿元，利润承诺稳健增长，10 亿元对应2026-2028 年PE 分别约为22X/18X/15X。2）德美医疗2026-2028 年业绩承诺如下：2026-2028 年净利润分别为4500/5500/6500 万元，同比+28.5%/+22.2%/+18.2%；或3 年累计净利润总额为1.65 亿元。3）收购资金来源：爱博医疗将以自有资金+银行贷款方式完成收购不低于51%股权。

德美医疗为我国运医头部品牌，业绩增长稳健，可直接贡献利润新增长点。1）德美为我国运医头部品牌，产品全面：德美医疗于2015 年成立，已成为我国运动医学领域的头部医疗器械厂商，拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列产品，可覆盖术前预防、术中治疗及术后康复全生命周期需求。

2）国产化+出海驱动下，业绩增长稳健，可直接贡献利润新增长点：公司已实现核心技术突破与全产业链布局，核心产品在集采和出海均有出色表现，是我国运动医学国产化的代表厂商。在国产化和出海的双轮驱动下德美医疗业绩增长稳健，并表后将直接贡献利润新增长点。德美医疗2023-2025 年收入分别为1.78/2.36/2.86 亿元，同比增长+32.6%/+21.4%；归母净利润（调整前）分别为240.5/2305/3502 万元，同比+859%/+52%；归母净利润（调整后）分别为-708/929/2360 万元。

德美医疗已积累较强国际化能力，有望助力爱博医疗出海拓展。德美医疗积极加速国际化进程，销售服务网络覆盖亚太、北美、南美、欧洲、中东等多个国家和地区，辐射50+个国家，2025 年亮相海外国际展会10+场、参加跨国学术交流10+场，V-LockTM 全缝线锚钉全球植入量超10 万枚，已积累一定国际影响力和较强国际化能力，有望与爱博医疗出海业务形成协同，推动出海业务占比提升（2025H1 爱博医疗海外业务占总营收比为5.5%）。

盈利预测与投资建议：目前双方仅签署投资意向书，实施尚存不确定性，我们暂不考虑德美医疗并表潜在影响。爱博医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道，我们看好公司内生业务稳健增长、外延拓展培育新增长点，实现双轮驱动。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为15.72/18.23/21.73 亿元，同比分别+11.5%/+16.0%/+19.2%；归母净利润分别为4.14/4.76/5.75 亿元，同比分别+6.7%/+14.9%/+20.7%；当前股价对应PE 分别为29X/25X/21X。

维持“推荐”评级。

风险提示：收购实施不确定性风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期风险。