投资要点

业绩保持快速增长：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营业收入6.68 亿元+51%，同比增速，下同）、归母净利润2.52 亿元（+27%）、扣非归母净利润2.39亿元（+33%）。2023Q3 单季度实现营业收入2.61 亿元（+55%）、归母净利润8879 万元（+20%）、扣非归母净利润8571 万元（+23%）。2023Q3 公司业绩保持快速增长，主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，同时加快研发项目推进，导致营业成本及各项费用增长较快，使得净利润增速低于收入增速。

人工晶体集采落地，有望加快公司中高端产品进院。2023 年11 月10 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第2 号）》，整体竞价规则较为温和，公司的中高端双焦点产品入围，有望通过集采加快产品进院，带动公司产品快速放量。OK 镜防控效果优异，产品持续快速放量。OK 镜的长期近视防控效果已经过验证，防控能力优异，公司持续加大学术推广，拓宽销售渠道，同时加快创新迭代产品，不断提升OK 镜产品的渗透率和市占率。持续加快视光业务布局，产品+渠道协同推动产品放量。

公司收购福建优你康光学有限公司51%股权加大隐形眼镜等产品的产能。天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种产品系列可为客户提供更多选择，有利于市场推广。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。

投资建议：考虑到公司持续加大产品推广力度，导致费用率增长较快，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.23/4.52/6.04 亿元，增速分别为39%/40%/34%，对应PE 分别为61/44/33 倍。考虑到公司人工晶体和OK 镜业务稳定增长，视光产品逐步放量，公司业绩有望持续快速增长，维持“增持”建议。

风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险，手术量恢复不及预期风险。