2023 年高增长，2024Q1 超预期：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入9.51亿元，同比增长64%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长39%。公司同时发布2024 年一季报，今年一季度实现收入3.1 亿元，同比增长64%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长32%。公司2023 年业绩符合市场预期，2024 一季报超预期。

传统产品延续增长，隐形眼镜加速放量：根据公司2023 年年报，2023 年公司人工晶体收入增长42%，国内年销量突破百万片，增长强劲；OK 镜在行业竞争加剧形势下增长26%，符合预期；隐形眼镜收入1.37 亿元，收入占比提升至14%，放量明显；离焦镜增长247%；海外业务增长128%。

隐形眼镜放量阶段，毛利率下行：根据公司2023 年年报，报告期内公司毛利率为76.01%（去年同期为84.75%）；销售费用率为19.28%（去年同期为18.64%）；管理费用率为12.08%（去年同期为11.82%）；研发费用率为9.85%（去年同期为11.38%）。公司毛利率波动主要受隐形眼镜占比提升所致，公司隐形眼镜毛利率当前处于逐步提升阶段。

维持“买入”评级：公司多年耕耘的隐形眼镜业务当前已进入快速放量期，已构成公司第二成长曲线，预计今年起有利润贡献。公司管线丰富，有晶体眼人工晶体已提交注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进中，我们看好公司在研发驱动下长期实现高增长。由于隐形眼镜当前处于放量阶段，利润率较低，我们下调公司盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润分别为4.01 亿元、5.26 亿元（此前为4.71 亿元、6.26 亿元），并首次给与2026 年盈利预测，预计归母净利润6.46亿元，同比增速分别为32%、31%和23%。公司当前仍处在高速增长阶段，2024 年PEG为1.12 倍，低于申万医疗耗材板块平均1.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发风向、竞争加剧、汇率波动