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公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收9.51 亿元（同比+64%，下同），归母净利润3.04 亿元（+31%），扣非归母净利润2.89 亿元（+39%）符合预期；2024 年一季度营收3.10 亿元（+64%），归母净利润1.03 亿元（+31%），扣非归母净利润0.99 亿元（+32%），业绩超预期。

人工晶体持续高增长，海外增速亮眼

2023 年公司人工晶体收入5.00 亿元，同比增长41.67%，毛利率89.23%，同比减少0.31pct。随着年初市场环境逐步恢复，白内障手术量快速增长，公司人工晶状体销量同步增长，国内年销量突破百万片，同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比增长为127.90%。角膜塑形镜收入2.19亿元，同比增长26.03%，毛利率85.13%，同比减少1.11pct，主要受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓。

隐形眼镜成为第二增长曲线

2022 年中国软性接触镜厂商端市场规模为122 亿元，2018-2022 年CAGR 为12.4%。从渗透率来看，发达国家高于20%，而我国渗透率仅为7.5%，发展空间较大，预计未来有望维持快速增长。公司拥有多款包括彩色隐形眼镜、硅水凝胶隐形眼镜在内的注册证，2023 年公司隐形眼镜业务实现收入1.37亿元，同比增长1504.78%，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，隐形眼镜业务已成为公司第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司隐形眼镜业务放量超预期，同时隐形眼镜行业毛利率低于人工晶状体和角膜塑形镜业务水平，加之该业务处于产能扩张前期，单位成本偏高，从而影响公司净利率水平，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.64/18.68/23.83 亿元，同比增速分别为43.37%/37.01%/27.54%，归母净利润分别为4.07/5.26/6.61 亿元， 同比增速分别为33.86%/29.20%/25.63%，EPS 分别为3.87/5.00/6.28 元/股，3 年CAGR 为29.52%。鉴于公司公司为国内眼科医疗器械行业的领导者，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年42 倍PE，目标价162.38 元，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不及预期风险、市场加剧风险、产品研发进度不及预期风险、行业监管风险。