事项：

公司发布2024 年年报&2025 年一季报：

1）2024 年：营业收入19.60 亿元，同比+49.53%；毛利率32.70%，同比-5.89pct；归母/扣非归母净利润-4.03/-4.57 亿元；

2）2025Q1：营业收入7.17 亿元，同比/环比+97.82%/+20.66%；毛利率34.37%，同比/环比+2.37pct/+2.84pct；归母/扣非归母净利润-0.51/-0.64 亿元。

评论：

25Q1 收入创单季度新高，毛利率同/环比实现改善。公司2024 年实现营收19.60亿元，同比+49.5%，主要系新能源汽车渗透率提升带动公司汽车电子业务持续增长（2024 年收入占比36.88%，同比+5.93pct），叠加麦歌恩并表贡献7319 万元收入。分产品看， 2024 年公司信号链/ 传感器/ 电源管理收入占比49.14%/13.98%/35.87%。分季度看，2025Q1 随着泛能源领域需求的回暖，公司收入同比/环比+97.82%/+20.66%至7.17 亿元，创单季度历史新高，产品结构优化下公司毛利率同比/环比+2.37pct/+2.84pct 至34.37%。

模拟芯片行业周期复苏，汽车与AI、机器人等新兴市场需求共振。分下游看，1）中国大陆汽车芯片国产化率仍较低，公司卡位智能化与电动化趋势，产品进展持续推进。截至2024 年年报，公司车规MCU+产品累计出货超200 万颗,马达驱动类芯片与集成式电机驱动 SoC 芯片在重点客户合作中取得多个项目定点；2）AI 服务器市场迅猛发展，带动电源管理、信号转换、通信接口等需求激增，公司可触及市场空间进一步扩大；3）人形机器人作为AI 硬件新载体，公司前瞻布局磁编码器、霍尔开关等关节核心部件有望持续受益；4）光储市场去库存阶段结束，行业景气度逐步回升；消费电子领域复苏，行业需求恢复充分，均为公司业绩增长提供有力保障。

公司保持高水平研发投入，收购麦歌恩完善磁传感器产品布局。内生发展方面，公司持续强化研发与产品迭代，2024 年研发投入5.40 亿元，占收入比例27.55%，高研发投入下新品进展顺利：1）公司通用信号链产品已在部分工业和汽车领域的头部客户中完成了项目导入；2）车规级40/6V DC DC 已进入量产爬坡；3）已成功推出全国产供应链的车规级SerDes 芯片组。外延并购方面，2024 年公司通过收购麦歌恩补全磁传感器矩阵。未来随新品放量及麦歌恩协同深化，公司有望在汽车与人形机器人等领域进一步突破。

投资建议：考虑到麦歌恩已并表，我们将公司2025-2026 年收入预测由25.19/31.03 上调为28.86/35.95 亿元，新增2027 年收入预测为44.05 亿元，考虑到公司尚处于高研发投入阶段，我们将公司2025-2026 年归母净利润预测由0.33/1.47 亿元调整为-0.78/1.33 亿元，新增2027 年归母净利润预测3.61 亿元。

参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2025 年12 倍PS，对应目标价243.0 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：新产品推出不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。