车规模拟芯片龙头，25Q1 营收创历史新高。公司是数模混合IP 设计平台公司，目前已形成传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至2024年底已有3300 余款可供销售的产品型号。公司2024 年汽车模拟芯片、数字隔离芯片和磁传感器份额均位居本土厂商第一。公司2024 公司汽车电子营收占比达36.88%，出货量达3.63 亿颗，同比增速超100%。公司25Q1 单季度营收为7.17 亿元，同比增速达97.82%，环比增速达20.66%，单季度营收创历史新高。

模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫。Wind 数据预计2025 年全球模拟芯片市场规模为843 亿美元，而2024 年国内汽车模拟芯片国产化率仅为5%左右，未来国产替代空间仍然巨大。2024 年TI 中国大陆营收为30.12 亿美元，占整体营收比例为19%；2024 年ADI 中国大陆营收超20亿美金。2024 年TI 内部制造比例约90%，晶圆厂集中在得克萨斯州和犹他州；ADI 则采用混合制造，内部晶圆厂分布在美国华盛顿州、俄勒冈州和爱尔兰。2025 年中国半导体协会发起对美成熟制程反倾销反补贴调查，若调查结果落地，TI 和ADI 或将被加征关税，在地缘政治摩擦下或加速出让中国本土模拟芯片市场份额。

深度受益电动化+智能化，单车价值量跃升。纳芯微港股招股书数据显示，中国磁传感器市场有望从2025 年的82 亿人民币增长至2029 年的190 亿人民币。据ICVTank 统计，电动车中使用的磁传感器用量达50 个，远超传统燃油车的30 个，单车价值量达250 元。随着汽车的电气化、智能化和网联化不断推进，磁传感器的用量和ASP 有望继续增加。公司收购麦歌恩，完善公司磁传感IP 技术积累，进一步拓展公司在汽车和泛能源领域磁传感类产品品类和市场应用，公司传感器营收占比有望持续提升。中国新能源汽车渗透率稳步攀升，智驾功能持续普及，纳芯微域控制器半导体解决方案全面受益。公司产品线储备深厚，数模混合IP 平台发力，SerDes、高边开关、实时控制MCU 等产品接连推出，将持续为公司业务增长贡献动能。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2025-2027 年分别实现营业收入29.59/37.95/47.29 亿元，同比增长51.0%/28.2%/24.6%，实现归母净利润-0.81/1.03/2.95 亿元。考虑到公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED 驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU 进展迅速，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，公司新品开发进度不及预期，同业厂商竞争加剧的风险。