报告摘要：

公司业务围绕高可 靠应用提供“感知、信号和电源”芯片组合。公司是一家高性能高可靠性模拟及混合信号芯片公司，专注于传感器、信号链和电源管理三大产品方向，产品应用于汽车、泛能源和消费电子领域。

国内模拟厂商正在从消费电子替代进入汽车和工业替代。早期替代更多发生在参数要求相对普通、价格敏感、认证周期短的消费和通用产品。

进入汽车和工业后，客户评价标准从“能用和便宜”转向“长期可靠和可持续供货”。该阶段对公司质量体系、车规认证、失效分析、应用工程和供应链管理提出更高要求。纳芯微在车规产品布局较早，产品已经覆盖汽车三电、照明、车身控制、智能座舱、底盘安全和动力系统，竞争定位更接近高可靠细分模拟公司。

汽车模拟芯片竞争会走向“单点突破 + 多料号扩展”。单一传感器、隔离器或驱动芯片通过客户认证只是第一步，真正的商业价值在于后续能否围绕同一车型平台或客户系统导入更多产品。纳芯微已经在汽车电子中布局数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、传感器、LED 驱动、接口、功率路径保护、轮速传感器、电机驱动、Class D 音频功放、实时控制MCU、SoC 和SerDes 接口；车载视频SerDes 接口芯片传输速率达到6.4Gbps，汽车专用NovoGenius 系列已覆盖电机与执行器、内饰氛围灯、智能传感器三类终端节点。产品覆盖面越广，单客户价值提升空间越大。

AI 服务器对模拟芯片的拉动覆盖电源、感知和接口环节。服务器算力密度提高后，单机柜功耗上升至130-140kW，电源模块、温控系统、液冷系统、风扇控制、高速接口、功率路径保护和传感器网络同步升级。电源侧需要多相电源控制器、DrMOS、大电流DC-DC、隔离驱动和GaN驱动；感知侧需要温度、压力、电流和流量传感；接口侧需要高可靠通信和隔离。纳芯微在信号链、电源管理和传感器三条产品线均有布局，服务器电源和热管理升级对应多料号导入空间。

盈利预测&评级：预计公司2026-2028 年营业收入分别为45.9/60.0/75.0亿元，分别同比增长36.32%/30.69%/25.00%；2026-2028 年归母净利润分别为0.91/3.01/5.43 亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：渠道与客户风险、竞争格局恶化、新产品导入不及预期