模拟IC行业高景气&AI电源拉动明显：目前模拟IC行业订单能见度高，产能供给紧张，AI挤占大量产能，若AI投资继续维持高水平，则模拟IC本轮景气周期预计持续数年。

AI电源拉动模拟IC空间有多大？根据我们统计，2026年AI服务器主流电源（模拟芯片，不包括功率）合计营收约78亿美元，叠加其他供应商合计规模超80亿美元。假设未来4年复合增速为30%，2030年AI服务器增加模拟IC市场规模约230亿美元；

公司积极布局一二三次电源，AI电源产品线成为重要增长来源，26年公司成立高性能计算电源产品线。

产品与下游：公司泛能源及汽车电子营收占比超90%，2026H1公司车规模拟IC营收为8.2亿元，国内龙头地位进一步夯实；产品维度，三大类产品趋于均衡，其中信号链产品线与电源管理产品线相关隔离类产品历史受全球龙头价格竞争，毛利率承压，去年以来龙头大厂实施多轮涨价，公司2026年3月底发布涨价通知函，有望逐季度企稳。

Q2扣非归母转正，规模效应已现：公司26Q2单季度扣非归母约700万元实现扭亏为盈，随公司营收规模扩大，公司四项费用率从2023年64.72%下降至26H1的32.03%，规模效应已现。

盈利预测：我们预计2026年~2028年公司综合营收分别为56.32/77.86/105.29亿元，实现归母净利润约为1.02/8.14/16.25亿元。我们认为伴随公司营收规模持续新高，规模效应在2028年或充分体现，毛利率也有望逐渐恢复，当前公司PS估值显著低于龙头公司均值，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观环境及行业风险、行业竞争风险、国际贸易摩擦风险、持续技术创新能力不足的风险、研发人才紧缺及流失的风险等。