事项：

公司公告2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入2.85 亿元，同比降低8.43%；实现归母净利润0.33 亿元，同比降低7.26%，实现扣非净利润0.28 亿元，同比降低3.65%。其中单Q3 实现营业收入0.93 亿元，同比降低4.22%，归母净利润0.11 亿元，同比增长1.76%，实现扣非净利润0.09 亿元，同比增长23.47%。

评论：

Q3 业绩有所改善，扣非净利增长显著。单Q3 公司营业收入同比下降4.22%，但归母净利润实现同比增长1.76%，扣非净利实现同比增长23.47%，业绩改善趋势更为明显。公司利润端的改善主要系公司产品结构持续优化，2025 年前三季度公司毛利率为45.80%，同比提升0.94pts。

核心产品获权威认可，新产品有序推出。2025 年上半年，公司核心产品LabMS5000 ICP-MS/MS 入选北京市首台（套）重大技术装备目录，技术实力获得权威认可。此外，公司产品矩阵不断丰富，全新一代的全谱直读型ICP-OES 和针对新型污染物检测的PY1000 热裂解仪已于2025 年9 月在BCEIA 2025 展会发布，为后续增长注入新动能。

海外业务拓展顺利，支撑业绩企稳。在全球化市场拓展方面，公司取得了积极的成效。2025 年上半年，公司境外收入达到3885 万元，同比增长14.76%，占总收入的比重从去年同期的15.81%提升至20.24%，在公司收入端整体承压的背景下实现逆势增长。公司通过积极布局海外销售团队、参加境外大型展会等方式，持续提升品牌在国际市场的知名度和影响力，海外业务有望继续保持良好增长态势。

投资建议：在科学仪器国产化替代的大趋势下，实验仪器市场前景广阔，莱伯泰科凭借国内领先的产品优势，以及新产品放量带来的增长动能，我们看好公司作为中国科学仪器行业国产替代的领军者，预计2025~2027 年公司的归母净利润分别为0.43、0.54、0.66 亿元，同比分别变化+10.8%/+24.8%/+21.6%。

参考同行业可比公司估值，给予公司2026 年50 倍PE，对应2026 年目标价40.1 元，目标价较现价13%空间，考虑到远期业绩仍有不确定性，调整至“推荐”评级。

风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；质谱仪产品销量不及预期。