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公司2025 年4 月28 日发布24 年年报和25 年一季报，24 年实现营业收入7.59 亿元，同比减少4.43%；实现归母净利润1.07 亿元，同比减少32.26%。1Q25 实现营业收入2.22 亿元，同比增长30.48；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长70%。

点评

24 年受行业景气度影响，公司利润出现较大下降。24 年受宏观经济波动影响，刀具行业景气度偏弱，公司核心产品产销量均略有下降，车刀、铣刀、钻削刀片销量分别下降8.07%、16.79%、8.07%。而公司近年进行了较多新增产能投放折旧压力较大，产能利用率的下降对利润端产生较大压力。24 年公司实现毛利率39.46%，同比减少6.01pcts，实现净利率14.06%，同比减少5.79pcts，最终利润出现了较大下降。

一季度业绩向好，关注未来顺周期复苏机会。1Q25 公司收入端实现高增长，主要由于下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长。同时由于25 年不再产生股权激励费用，公司利润同比增速更高。在当前国家规划出台一揽子财政政策刺激背景下，刀具行业仍将是顺周期复苏最优先的赛道，继续关注未来顺周期复苏机会。

整体刀具24 年高增长，有望逐步摆脱对业绩拖累。公司24 年整体刀具实现收入0.93 亿元，同比增长57.09%，由于收入规模依旧与规划产能不匹配，毛利率仅为1.1%。目前公司正不断加大整体刀具、工具系统等新品开发力度，伴随整体刀具收入规模进一步扩大，有望逐步跨过盈亏平衡点开始正向贡献业绩。

盈利预测、估值与评级

预计公司25 至27 年有望实现归母净利润1.53/1.91/2.41 亿元，对应当前PE23X、19X、15X，考虑伴随经济刺激政策落地制造业景气度有望出现顺周期复苏，维持“买入”评级。

风险提示

制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期。