事件：公司发布2024年报，2024年实现营收7.59亿元，同比下降4.43%；实现归母净利润1.07 亿元，同比下降32.26%。2024Q4 公司实现营业收入1.75亿元，同比下降15.57%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下降42.78%。公司公布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入2.22 亿元，同比增长30.48%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长70.00%。

下游需求好转，2025Q1 业绩超预期。数控刀具属于顺周期产品，2024 年以来下游需求承压，使得公司2024 年收入端承压，利润受到产能利用率不足的影响，同比大幅下滑。2024 年数控刀片营收6.44 亿元，同比下降10.89%，整体刀具营收0.93 亿元，同比增长57.08%。2025Q1 下游需求有一定好转，公司营收实现修复，利润端受益于费用率下滑，实现较块增长。

毛利率下滑明显。2024年公司综合毛利率为39.46%，同比下降6.01 个百分点；公司净利率为14.09%，同比下降5.79 个百分点。2024 年毛利率下滑较大的原因：1）弱需求背景下产能利用率不足，使得数控刀片毛利率下降；2）产品结构影响，毛利率较高的数控刀片营收占比下滑；整体刀具产品体量较小，毛利率较低。3）上游碳化钨等原材料价格上涨。2025Q1 公司综合毛利率为35.5%，同比下降1.8 个百分点；净利润率为13.2%，同比增加3.1个百分点。随着产能利用率提升，盈利能力有望修复。

费用管控较好。2024 年公司期间费用率为20.51%，同比下降0.63 个百分点，其中销售费用率为4.35%，同比下降0.37 个百分点；管理费用率为4.52%，同比下降0.66 个百分点；研发费用率为6.69%，同比下降0.98 个百分点；财务费用率为4.96%，同比提升1.37 个百分点。2025Q1 公司期间费用率为16.5%，同比下降7.2 个百分点。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.5、2.0、2.7亿元，未来三年营收复合增长率为22%。公司为国产数控刀具领军厂商，给予“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，新品推广不及预期风险。