事件：公司发布2024 年年报&2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入7.59 亿元，同比-4.43%；实现归母净利润1.07 亿元，同比-32.26%；经营活动产生的现金流量净额为1.18 亿元，同比+4576.64%。

分季度，2024Q4 公司实现收入1.75 亿元，同比-15.57%；实现归母净利润0.30 亿元，同比-42.78%。2025Q1 公司实现营业收入2.22 亿元，同比+30.48%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+70.00%；毛利率/归母净利率分别同比-1.75pct/+3.06pct。

分产品，2024 年车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具收入分别为4.80/1.44/0.20/0.93 亿元，同比-8.35%/-18.93%/-6.40%/+57.08%，毛利率分别同比-5.41pcr/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。

分区域，2024 年公司境外收入0.50 亿元，同比+6.73%；实现毛利率43.60%，同比-10.35pct。

2025Q1 业绩同比改善，净利率有所提升。2024 年受到宏观经济波动影响，公司业绩有所下滑，2024 年收入/归母净利润分别同比-4.43%/-32.26%，毛利率/归母净利率分别为39.46%/14.09%，同比-6.01pct/-5.79pct，营收下滑导致产能利用率不足进而影响毛利率承压，公司期间费用率整体保持稳定。2025 年一季度公司业绩出现改善，2025Q1 归母净利润同比+70.00%，归母净利率同比+3.06pct，费用管控保持稳健。

持续加强市场开拓，海外市场大有可为。2024 年公司积极加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，积极参加国际机床工业展，新增孙公司德国华锐，持续开拓新客户，完善海外渠道布局，2024 年海外营业收入4880.52万元，同比+6.73%，毛利率为43.60%，高于国内市场毛利率，随着公司持续加快海外布局，未来海外市场大有可为。

积极布局新兴行业，持续构建新增量。2024 年公司持续开展航空航天、机器人等新兴领域的切削刀具研究，目前已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面及精密零部件切削刀具开发方面取得一定成果，航空航天、机器人等新兴领域增长较快，公司不断提升产研能力，有望抓住新增量，持续推动高端领域国产替代进程。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为9.23/11.01/12.56 亿元，归母净利润分别为1.57/2.03/2.62 亿元，对应PE 分别为25.18x/19.46x/15.06x。

风险提示：下游复苏不及预期，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，新产能爬坡进度不及预期，盈利预测和估值模型不及预期