1H26 业绩符合我们预期

1H26 公司营收同比+19.70%至6.21 亿元；归母净利润同比+178.32%至2.38 亿元。2Q26 实现收入2.03 亿元，同比-31.58%；归母净利润0.63 亿元，同比+11.42%。一季度公司利润增速更高，主要系原材料低价库存使得毛利率大幅受益；二季度钨矿价格回落，下游观望态度，导致交付进度放缓，收入同比承压，利润维持小幅增长。整体业绩表现符合我们预期。

盈利能力高速增长。1H26 公司毛利率同比+17.4ppt 至54.5%，主要系钨精矿大幅涨价背景下，公司前期储备低价原材料库存较多，毛利率充分受益。1H26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70/+0.00/-0.23/-3.26ppt 至2.81%/2.94%/4.44%/0.56%，主要系收入规模放大，叠加提质增效。综合影响下，公司1H26净利率同比+21.79ppt 至38.25%。

发展趋势

行业加速进口替代，PCB 产品线加强布局。1）产品扩张：持续新产品研发，例如，公司增加数控刀体研发投入，核心产品内切圆精度控制在±0.025 毫米以内并达到E 级精度要求。此外，据中报，公司在PCB 微钻棒材领域加强新产品开发，我们认为有望受益于下游PCB 刀具加工升级逻辑。2）行业趋势：钨精矿供给持续紧缩，海外龙头刀具价格持续涨价，利好国产龙头加速实现进口替代。

盈利预测与估值

考虑到下半年价格和毛利率提升持续性或超预期，叠加公司下半年或开启棒材等新产品销售，我们上调2026/2027 归母净利润26.9%/19.6%至5.20/4.41 亿元，当前股价对应2026/2027 年P/E 分别为26.2/30.8x。考虑到近期科技板块估值中枢略下移，我们维持目标价140.00 元不变，对应2026/2027 年P/E 分别37.70/44.50x，涨幅空间44.2%，维持“跑赢行业”评级。

风险

宏观及制造业需求不及预期，新产品推广不及预期，产能爬坡不及预期。