华锐精密发布2026 年半年度报告：公司上半年实现营业收入6.21 亿元，同比增长19.70%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长178.32%；实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比增长182.45%。

投资要点：

碳化钨涨价带动公司上半年业绩高质量增长

2026 年上半年，公司经营业绩实现稳健、高质量增长。业绩提升主要得益于：1）在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司积极应对，采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，带动营收规模增长；2）公司积极践行提质增效，伴随营收增长带来的规模效应，期间费用率有所下降。

毛利率净利率大幅提升，盈利能力明显改善

2026 年上半年公司综合毛利率为55.80%，较去年同期的37.54%大幅提升了18.26 个百分点。上半年净利率为38.28%，同比大幅提升21.82 个百分点。盈利能力提升主要得益于：

1）原材料价格上涨，公司产品涨价顺利传导，各产品毛利率大幅提升。主力产品车削刀片毛利率提升14.29 个百分点至57.45%，铣削刀片毛利率提升11.08 个百分点到60.09%，整体刀具产品毛利率大幅提升59.7 个百分点至34.88%，实现了扭亏为盈；

2）公司费用管控效果显现，期间费用率同比下降4.44 个百分点，其中财务费用因赎回可转债，利息支出减少而同比大幅下降。

公司经营性现金流净额为-3700 万元，同比大幅减少，主要系公司为应对上游原材料价格上涨，增加了原材料、在产品等存货储备，期末存货较期初增长78.69%至9.81 亿元。

刀具主业稳健增长，积极布局航空、PCB 等高端领域打开成长空间

公司刀具主业保持稳健增长。分产品看，上半年硬质合金数控刀片（车、铣、钻）合计实现收入约5.51 亿元；硬质合金整体刀具实现收入6272 万元，同比增长23.21%。公司持续进行技术创新，推出小型化刀具等新产品，同时进行超细纳米硬质合金基体、航空难加工材料切削刀片、PCB 钻针棒材、高性能金属陶瓷刀片等前沿基础研究和新产品应用开发，不断拓展公司应用边界。

公司前瞻性布局PCB 领域，将其作为未来重要的增长点之一。根据公司2026 年半年报披露，公司正积极进行PCB 钻针棒材等前沿基础研究和新产品应用开发。2026 年上半年公司已完成1 种专门用于PCB 钻针棒材的　　超细纳米硬质合金基体牌号的开发，并进行了产品试制和测试验证。公司布局PCB 钻针棒材等高端业务，以满足因AI 发展带来的PCB 等下游产业旺盛需求，实现高端棒材的进口替代。

盈利预测与估值

我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为15.2 亿、18.73 亿、22.33亿，2026-2028 年归母净利润分别为4.86 亿、5.68 亿、6.59 亿，对应的PE 分别为26.15X、22.38X、19.29X，首次覆盖，给予公司"增持"评级。

风险提示：1、下游应用领域需求变化影响的风险；2、原材料价格波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、新产品开发及产业化不及预期的风险。