事件概述：2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业收入10,237.63 万元，同比增长20.79%；归母净利润为659.52万元，同比下降23.29%；扣非归母净利润为600.04 万元，同比下降28.58%。

核心技术持续升级，同时积极布局前瞻性技术研发。公司围绕“等保2.0”和国家信息技术创新产业政策等相关信息安全需求标准，结合新型电力系统建设基础下的电力调度安全、配网自动化场景新需求持续对核心技术进行迭代升级，与此同时积极开展前瞻性技术的开发。1）工业信息安全产品：公司配合客户在新一代调度系统、国产化替代、运检运维数字化转型、配网自动化搭建等方向进行产品及项目研发，上半年工业网络安全一健停控系统、移动运维堡垒机等产品已实现小批量供货，TCU 计费控制单元、配网加密模块等配网安全产品为公司提供较好的业绩支撑，且信创标准计算机、数字可控电源模块已经实现批量供货，为公司带来一定的业绩收入。2）智能档案柜及控制类产品：已经进行了多次技术升级和迭代；面对目前基层供电所资产管理的不足，公司自主研发数字化供电所仓储解决方案，进行完善管理，以及数字化支撑，目前相关产品已经在河北、河南、山西，河南等多个省应用。

电力信创多点发力，硬件、整机等领域具备重要潜力。公司在信创领域持续布局，涉及国密、硬件设计、整机、软件、安全技术等领域，目前公司已完成电力专用设备国产化研发、重要安全技术国产化平台迁移，并已经配合客户完成了全线产品的设计和检测，并进入批量供货阶段。1）国密算法支撑：产品端，公司推出了支持国密算法的C1004 和全国产信创密码卡C0009；生态端，公司与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司，专注为密码技术提供芯片及算法层面的补充。2）硬件方面的设计：云涌科技与天津飞腾、中科龙芯合作开发了PCB信创板卡，同时与全志科技、兆易创新、紫光同创等芯片厂家都建立了长期的合作关系。3）设备整机不断发展，和国产芯片龙头合作丰富产品线：在基础硬件设备整机方面，云涌科技研发打造了多款国产嵌入式平台，在不断提升自身技术力量的同时，积极与产业链上下游伙伴密切合作，为各行各业应用需求提供完整的解决方案。

投资建议：公司是电力IT 领域领军企业，在电力IT、电力安全等领域具有较深积累。公司大力拓展信创等业务，并与行业龙头形成良好合作生态，未来有望成为新的重要成长动力。预计2023-2025 年归母净利润分别为0.86/1.55/2.17 亿元，对应PE 分别为31X、17X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：产业政策推进进度不及预期；技术路线变革存在不确定性。