国内磁传感器芯片龙头，电源管理芯片并行发展：灿瑞科技成立于2005年，在磁传感器领域有着数十年积累，后逐步扩展产品品类，深耕布局电源管理赛道。2019-2021 年公司磁传感器芯片收入年复合增长率达67%，根据公司测算，2021 年公司在全球磁传感器市场份额约为1.08%，在国内厂商中占据领先地位。2019-2021 年，公司电源管理芯片业务收入年复合增长率达52%。

磁传感品类丰富，光传感聚焦细分市场，汽车三化有望带来新增长：

磁传感器：公司凭借产品竞争力优势，不断推出磁电流、磁角度等产品，持续拓宽产品下游应用领域，从消费电子向工业、汽车等领域延伸。伴随下游如汽车领域三化趋势带来的磁传感器用量以及单位价值量提升，公司磁传感器业务有望实现高速增长。光传感器：公司专注3D 感应模组提供光源整合方案，随着物联网技术的发展和普及，近年来智能手机、无人货柜、工业机器人与监控安防领域市场规模不断扩大。

深耕驱动芯片，电源管理领域持续拓宽市场：公司主要聚焦屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片等细分市场，打入下游如小米、传音、荣耀等优质客户供应链。目前国内市场产品主要由海外厂商供应，伴随未来国产替代进程加速以及公司在原有客户产线中的持续导入，外加新客户不断拓展，公司业务成长空间巨大。

Fabless+封测模式，协同效应促进业务发展：公司建立全流程封装测试产线，在设计阶段充分评估封装对芯片应力等多项参数的影响，优化芯片设计方案，实现降本提速。同时富余产能适量承接外部封测业务，对冲由于需求不足带来的收入波动。

盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年实现营业收入7.32/9.85/13.65亿元，归母净利润2.06/3.06/4.37 亿元。对应PE 分别为36.90/24.81/17.37 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；封测服务产能消化风险；新品研发及技术迭代风险；晶圆和封测产能紧张风险；电源管理芯片下游客户集中度较大风险。