9MW3811 为迈威生物自主研发的 IL-11 单抗，全球进展领先且获硅谷巨头布局：9MW3811 通过高亲和力结合 IL-11，阻断 IL-11/IL-11Ra 下游信号通路，干预相关病理进程，聚焦抗纤维化与抗衰老领域未满足需求。其临床进度国内第一、全球前二，已获中美澳三国临床准入，中国及澳洲 I 期临床已完成且安全性良好。2025 年 6 月，迈威将该产品除大中华区外全球开发及商业化权利独家许可 Calico Life Sciences（由Alphabet 及谷歌母公司旗下的抗衰老子公司，和Abbvie 深度合作），获2500 万美元一次性不可退还首付款、最高 5.71 亿美元里程碑付款及阶梯式特许权使用费。

9MW3811 抗衰老机制明确，后续有望拓展病理性瘢痕适应症：

9MW3811（IL-11 单抗）的抗衰逻辑清晰且扎实，它通过精准靶向抑制IL-11 信号，可直接阻断其下游 ERK-mTORC1、JAK-STAT3 等促衰老通路的异常激活，进而减少 p16/p21 等关键衰老标志物的表达，从分子层面改善代谢功能衰退、慢性炎症等核心衰老相关病理表现；在适应症拓展方面，9MW3811 同步瞄准临床需求迫切且市场空间广阔（美国2030 年预计 186 亿美元，中国 59 亿美元）的病理性瘢痕领域，上海九院研究证实 “CD39 + 成纤维细胞 - IL-11 轴” 是病理性瘢痕形成核心通路，该产品已申报 II 期临床，有望年底前启动入组，临床周期短，可快速获取人体 POC 数据；针对 IL-11 介导的肺成纤维细胞活化、胶原异常沉积等核心病理环节，MW3811 也能从源头抑制肺纤维化进展，精准契合该领域未被满足的治疗需求。

多款重磅管线厚积薄发：1）9MW1911：国内进度最快、全球第二的 ST2单抗COPD 患者的 Ib/IIa 期 80 例患者已全部入组，预计 2025 年H2 完成随访，力争年底前后读出有效性数据；2）9MW2821：全球进度领先、具 BIC 潜力的 Nectin-4 ADC，临床数据优异 ——1.25mg/kg 推荐剂量下，对尿路上皮癌、宫颈癌、食管癌、三阴性乳腺癌的疾病控制率分别达 91.9%、81.1%、67.4%、80%，多个肿瘤适应症 III 期临床推进中，最早 2026 年有望提交 BLA；3）7MW4911 与 7MW3711：基于IDDC 平台的 ADC 药物，分别靶向 CDH17 与 B7-H3，采用毒素升级的新结构喜树碱衍生物，具备抗毒素耐药疗效，更好满足临床需求；4）TCE 平台管线：自主搭建 TCE 平台，2MW7061（CD3; LILRB4）为公司首款预计进入临床的 TCE 药物，适应症为 AML。

盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027 年的营收预测，分别为11.08/12.37/20.92 亿元。上述预测不含未落地BD 付款，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期的风险；药品审批和上市时间不及预期的风险；竞争格局加剧的风险。