事件：2025H1 公司实现营收11.49 亿元，同比+33.75%，实现归母净利润0.14 亿元，同比-30.03%，实现扣非归母净利润-0.26 亿元，同比-315.57%。

分季度看，2025Q2 公司实现营收7.57 亿元，同环比+59.83%/+93.05%；实现归母净利润0.52 亿元，同环比+228.04%/+236.44%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同环比+1209.51%/+153.90%。25Q2 销售毛利率为20.63%，同环比-17.88pct/+6.39pct；销售净利率6.61%，同环比+3.26pct/-16.80pct。

25H1 储能出货量同比高增，25Q2 下游需求环比明显复苏。公司披露2025H1产品销量达1328MWh，同比+132.57%，其中25Q2 销量达927MWh，环比+131.17%。2025H1 随着国际家储市场库存消耗进入尾声，原有市场需求逐步恢复，同时公司发力东南亚、南美洲等新兴市场；工商业储能业务在欧洲、亚洲、美洲。澳洲及国内等区域也得到快速突破；另外共享换电电池、钠电启停电源等轻型动力业务销售量快速增长。随着公司产品销量提升，产能利用率提升，盈利能力快速修复，但市场竞争导致产品价格下滑、出口退税率政策变动等因素使得成本增加，毛利率下降，进而影响公司净利润变动。

我们预计2025 年全年出货量约4GWh，同比+162.85%。

在手现金维持高位，海外客户优势明显。截至2025Q2，公司货币资金及交易性金融资产合计达63.9 亿元，维持高位，为公司长期发展提供强大资金后盾。公司海外客户优势明显，公司与英国最大的光伏系统提供商Segen，德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利储能领先的系统提供商Energy等建立了长期稳定的合作关系，家庭储能产品在欧洲、非洲部分国家凭借卓越的性能和品牌口碑，赢得用户广泛信赖和好评，拥有显著的市场影响力。

投资建议：随着下游需求持续改善，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利2.66/5.18/7.39 亿元，同比+546.2%/+95.1%/+42.7%，对应EPS 为1.08/2.11/3.01 元，维持“增持”评级。

风险提示：海外需求不及预期；工商业储能拓展不及预期；行业竞争加剧。