公司发布2024 年业绩快报：报告期内，公司预计实现营收29.56 亿元（YoY+40%），归母净利润4.87 亿元（YoY+33%），扣非归母净利润4.62 亿元（YoY+51%）。其中，24Q4 单季度预计实现营收7.41 亿元（YoY+35%，QoQ-4%），归母净利润1.42 亿元（YoY+169%，QoQ+45%），扣非归母净利润1.27 亿元（YoY+151%，QoQ+33%），业绩符合预期。2024年公司业绩同比实现显著增长，主要原因：长链二元酸市场需求持续恢复，尤其新品种癸二酸产能放量显著。24Q4 公司营收稳定但利润端实现显著增长，主要原因：24Q3 受汇率波动盈利造成汇兑损失，费用端拖累利润表现。

2024 年公司生物法二元酸业务改善显著，癸二酸逐步复制月桂二酸放量节奏，全年产销量快速增长。2024 年以来，公司二元酸系列产品下游需求持续回暖，公司紧抓市场机遇，凭借精准可持续的市场策略，加大产品销售力度，同时全力拓展新产品癸二酸市场，提升客户份额，产品正逐步复制公司月桂二酸对化学法的替代过程，长链二元酸业务的快速恢复带动业绩同比实现较大幅度提升。此外，公司正在推动以脂肪酸替代烷烃为原料的生物基长链二元酸的产业化落地。分业务区域看，24 以来境内外的销售均出现快速的修复，我们认为境内市场的快速增长主要源于生物法癸二酸的快速替代上量，而境外市场的显著恢复则主要来自其他二元酸产品需求的拉动。此外，公司新疆基地生物基吡啶产品目前已开始销售，为25 年带来新的增量。

携手产业链客户共筑生物基材料产业生态圈，生物基聚酰胺复合材料推广已取得实质性进展。

2023 年6 月，凯赛生物公告拟定向增发不超过66 亿元，引入招商局集团为间接股东，并签署业务合作协议，协同拓展生物基聚酰胺应用场景。2024 年12 月，上述定增事项获得证监会批复。截至目前，相关发行、工商变更登记准备工作正在流程进行中。2024 年5 月，公司与合肥市政府、招商局创科集团三方签订战略合作，旨在打造合成生物材料产业集群。目前，三方合资成立的招商凯赛复合材料（合肥）有限公司已注册设立。2025 年2 月，凯赛生物、宁德时代旗下产投平台溥泉资本以及卡涞复材联合成立的安徽凯酰时代复合材料有限责任公司完成注册，主要从事生物基复合材料在电池壳体、储能箱体、汽车零部件以及其他交通领域应用产品的研发、生产和销售，这也表明公司生物基复材的应用推广取得实质性进展，为后续其他领域的拓展带来示范效应。此外，公司于2023 年1 月战略入股AI 蛋白质设计平台公司分子之心，于2024 年1 月与具有丰富仿真模拟专业知识和经验的3P.COM 公司签署合资协议，前瞻性的补齐强化业务相关能力版图。

投资分析意见：根据公司2024 年业绩快报，小幅下调公司2024 归母净利润预测为4.87 亿元（原值为4.88 亿元），考虑生物基复材推广进展，上调2025 年归母净利润预测为6.98 亿元（原值为6.57 亿元），暂维持2026 年归母净利润预测为9.17 亿元，当前市值对应PE 为57、40、30X，维持“增持”评级。

风险提示：1）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；2）核心技术外泄、技术人员流失及技术研发滞后风险；3）原材料和能源价格大幅波动风险。