遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑宏观经济环境影响，我们下调公司2023-2025 归母净利润预测为2.99、4.34、6.01 亿元（原预测为4.26、6.33、8.88 亿元），EPS 为1.14、1.66、2.30 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为38.3、26.4、19.1 倍，考虑公司在遥感应用领域的领先地位，维持“买入”评级。

受政府财政压力影响，业绩短期承压

（1）前三季度公司实现营业收入15.86 亿元，同比增长13.93%，实现归母净利润-4049.65 万元，同比下滑148.75%；其中，Q3 单季度实现营业收入5.63 亿元，同比下滑7.93%，实现归母净利润-5136.94 万元。Q3 公司收入增速下滑主要由于宏观环境影响，地方政府财政紧张所致。（2）前三季度公司销售毛利率为44.64%，同比下降4.98 个百分点；其中Q3 单季度毛利率为35.50%，同比下降13 个百分点，主要由于外协成本增加及大集成项目确认影响单季毛利率，我们认为随着项目验收节奏趋于正常，毛利率有望恢复。（3）公司期间费用率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.70%、15.03%和17.31%，同比提升0.37、2.37 和3.23 个百分点，主要2022 年同期人员增长较多所致，2023年以来公司加强费用管控，实行人员结构优化，预计Q4 效果能在报表侧有更明显的体现。

中央增发万亿特别国债用于防灾救灾，公司有望受益根据10 月24 日新华社报道，中央财政将在2023 年四季度增发2023 年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，2023 年拟安排使用5000 亿元，结转2024年使用5000 亿元。中央财政增发万亿特别国债，有望缓解应急、自然资源、水利等领域的政府财政压力，公司有望充分受益。

风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。