行业迎来新机遇：行业基本面整体向好，碳中和带动新一轮景气提升。2020年以来， 国家陆续发布了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》等重大政策，并为环保行业提供REITs等配套金融工具，保障融资环境，同时首次提出碳中和3060目标，推动环保行业从末端治理向源头治理转变，行业定位转向减污降碳协同治理，行业由此迎来新一轮发展机遇。

生物柴油：低碳环保，碳中和进一步打开空间。当前国内生物柴油主要市场需求来源于欧盟，伴随欧盟对生物柴油的原料及生产工艺进行升级调整，以地沟油为原料的生物柴油迎来发展机遇。目前中国生物柴油仍处于试点阶段，增长潜力巨大，伴随交通领域推广生物柴油，可有效助力我国实现碳中和长期目标，此外，碳交易市场启动可直接提升效益。重点推荐卓越新能。

垃圾焚烧：行业成长仍有空间，龙头企业强者恒强。十四五期间我国仍有24万吨产能新建空间，对应建设空间大约为1200亿元，考虑行业存在约15万吨零散产能有望被龙头企业整合，市场仍有空间。伴随国补确权加快，地方垃圾收费制度建立，行业基本面有望进一步改善。企业层面则向精细运营及产业链协同扩张，同时碳交易启动带来额外利润增量，我们持续看好行业发展，尤其是龙头企业强者恒强，重点关注瀚蓝环境、伟明环保。

资源循环利用：固废+金属+危废+污水资源利用大有可为。废弃物资源利用覆盖多种领域：1）大宗固废量大面广，减排特征显著。目前国家十部门印发指导意见，顶层设计推动综合利用减污降碳。2）废钢减碳前景最为广阔，可通过利用废钢，提升电炉钢比例，减碳6亿吨。3）中国是全球最大的电解铝生产国，通过发展再生铝产业，有望减碳3亿吨。4）再生铜原料来源包括多种固废危废，治污降碳效果显著。5）危废市场竞争加剧+标准提升，行业迎来整合期，伴随21版名录及危废十条出台，危废资源化春天到来。6）污水资源化+十四五规划相继出炉，国家推动污水资源化利用达25%。7）海淡十四五规划产能增长75%，膜企业迎来契机。重点推荐浙富控股、高能环境、德林海、金科环境。

环卫：服务综合化带来新一轮集中度提升，看好设备商转型服务以及全国性专业服务商。2015年环卫开启市场化改革，2020年因疫情加速市场化进度，2020年至今环卫市场前十大订单相比2019明显扩张。尽管行业面临地产转型、下游向上游延伸等多种新进入者参与竞争，我们认为全国拿单与精细化管理能力是核心竞争力，我们看好设备转型服务商及全国性的专业服务商，重点关注龙马环卫、盈峰环境、玉禾田。

风险提示：行业政策风险；市场竞争加剧。