投资要点：

维持“增持”评级。维持预测公司2021-2023 年净利润分别为2.37、3.16、4.05 亿元，对应EPS 分别为3.99、5.32、6.81 元。维持目标价176.54 元。

计提坏账准备及研发费用增加拖累利润增长，业绩低于预期。1）2021H1公司实现收入1.74 亿，同比增长33%；归属净利润0.38 亿，同比下降15%；扣非归属净利润0.27 亿，同比下降37%。2）收入增加主要是由于本期蓝藻治理技术装备集成收入1.32 亿元，与上年同期相比增长24%。

其中：杞麓湖及入湖河道水质提升项目、会东县城污水处理厂工程（二期）项目、开远市污水处理厂(一期)及锦园藻水分离站提能大修工程共计0.85亿元。3）利润下滑主要是本期计提的坏账准备及研发费用等大幅增加导致收入增加而净利润减少。4）扣非净利润下滑主要是政府补助较上年同期有所增加，另外，公司利用暂时闲置资金进行现金管理，理财收益增加。

利润率有所下滑。1）2021H1 公司综合毛利率同比下降7.07pct 至48.66%。

净利润率同比下降12.58pct 至22.03%。2）销售及财务费用率基本稳定。

管理费用率同比增长4.17pct 至15.69%，主要是由于经营规模扩大，人员工资等费用增加；研发费用率同比增长3.55pct 至7.89%，主要是研发项目材料、人工等研发投入增大。

作为水体富营养化治理领军企业，公司成长空间仍然广阔。公司主要技术为蓝藻治理主导性技术之一。十四五蓝藻处理百亿需求快速释放，公司有望凭借高性价比技术和优秀既往业绩，获得较高市占率，持续增长。

风险提示：客户集中度较高，业绩季节性波动，应收账款回收风险等。