事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度累计实现营业收入2.93 亿元，同比下降2.39%，归母净利润0.46 亿元，同比增长61.87%。

核心观点：

Q3 业绩高速增长，核心项目集中确认驱动盈利能力大幅提升。2025 年第三季度，公司业绩表现亮眼，Q3 单季公司实现营业收入1.85 亿元，同比增长94.96%，归母净利润0.49 亿元，同比增长1322.74%，带动前三季度归母净利润同比增长61.87%。业绩爆发主要得益于重大项目在报告期内集中完工并确认收入，例如通海县杞麓湖蓝藻水华原位防控项目（工程及设备额7082.52 万元）、宜兴市离岸水域深井控藻工程项目（合同额5340.00 万元）等大型技术装备集成项目均于三季度通过业主验收。同时，公司产品结构持续优化，以深潜式高压控（灭)藻器为代表的高附加值核心技术产品占比提升，带动公司整体毛利率提高，盈利能力显著增强，经营质量显著改善。

在手订单饱满奠定全年基础，核心技术优势持续巩固。截至报告披露日，公司在手订单充足，约5.01 亿元，主要为滇池外海龙门水域蓝藻打捞处理政府采购服务项目(一采三年)待履行金额约7994.42 万元；蠡湖（梁溪河）控藻补水工程EPC 工程总承包项目待履行金额约7407.08 万元；星云湖原位控藻及水质提升设备采购及运行项目待履行金额约6108.61 万元（中标服务期限2 年）；异龙湖高压控藻试验项目设计施工总承包（EPC）项目待履行金额约4677.98 万元；新沂市骆马湖西北部蓝藻防控工程待履行金额约4250.03 万元等，为全年及未来业绩的持续释放提供了有力保障。充足的订单储备也反映出在“美丽河湖”等国家战略驱动下，行业需求正逐步释放，公司的核心业务——深潜式加压控藻技术，凭借其大通量、低能耗、高效率的核心优势，市场认可度持续提升，已成为应对蓝藻水华和湖库富营养化治理的重要技术路径。

“湖泊生态医院”模式持续深化，海外拓展与资源化利用打开新空间。公司坚定推进“湖泊生态医院”新模式，从设备供应商向“监测-诊断-治理-运维”全周期综合服务商转型。在深耕国内市场的同时，公司积极探索国际化路径，已与韩国水处理公司及水资源公社进行深入技术交流，其综合治理思路获得韩方高度认可，为未来业务出海奠定基础。此外，公司在精准清淤业务基础上，创新性地布局蚯蚓产业，打造“有机固废—蚯蚓处理—高值有机肥”的循环模式，践行“资源化就是产业化”的发展路径，将生态治理与绿色农业相结合，有望开辟公司第二成长曲线。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为5.24/6.49/7.50 亿元，同比增长16.81%/24.00%/15.52%，归母净利润分别为0.95/1.16/1.37 亿元，同比增长210.81%/21.87%/17.55%，EPS 分别为0.84/1.03/1.21 元，建议持续关注。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。