事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入1.68 亿元，同比+54.95%；实现归母净利润-567.82 万元；实现扣非归母净利润-910.31 万元。

核心观点：

营收实现双位数增长，装备业务放量。公司2026 年上半年业绩出现亏损，主要系实施限制性股票激励计划，报告期内计提股份支付费用881.46万元所致。公司营收实现高速增长，主要得益于业务结构优化，部分技术装备集成类项目完工验收并确认收入。同时，公司在数字化与资源化新业务领域取得关键突破，“美人鱼”AI 诊断平台升级至2.0 版并投入应用，精准清淤蚯蚓产业的循环经济模式也得到成功验证，为未来增长打开新空间。

剔除股权支付后核心盈利向好。报告期内，公司营业收入同比大幅增长54.95%，增长的主要原因是公司业务结构发生变化，上年同期收入以蓝藻治理运行维护为主，而本期随着部分重点湖库控藻补水等技术装备集成类项目完工验收，确认了相应收入，带动整体营收规模提升。公司上半年归母净利润为-567.82 万元，主要受几方面因素影响：（1）公司实施限制性股票激励计划，本期计提股份支付费用881.46 万元，该费用为非现金支出；（2）本期验收的技术装备集成项目中，配套工程占比较高，导致项目整体成本上升；（3）计入当期损益的政府补助较上年同期减少。若扣除股份支付费用的影响，公司实现净利润265.69 万元，相较于去年同期的-351.01 万元，成功实现扭亏为盈，公司核心经营基本面向好，同时，公司业务回款具备季节性特征，预计下半年盈利情况将有持续改善。

数字化与资源化业务取得突破，“湖泊生态医院”模式逐步落地。公司在推动业务模式创新和技术升级方面取得进展。（1）数字化平台建设迈出关键一步：报告期内，公司在云南杞麓湖建成了“美人鱼”感知效验推演AI 平台2.0 版，该平台整合“天-空-地-水-工”全要素数据，利用AI 模型进行水质、藻情预测，并已开始向主管单位提供每日巡查与预测报告。

（2）资源循环产业加速布局：公司在精准清淤蚯蚓产业领域取得实质性突破，云南江川示范基地成功验证了“湖泊清淤湖泥—蚯蚓生物转化—高品质生态农产品/有机肥”的技术路线，实现了从“环保成本”到“绿色产业价值”的转化，为公司“两山产业”布局提供了坚实支撑。（3）核心技术装备持续推广：公司自主研发的“深潜式高压控藻成套装备”作为市场拓展的核心引擎，2026 年新签订单已逐步落地，为后续规模化应用奠定基础。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为6.59/7.58/8.74 亿元，同比增长14.81%/15.02%/15.24%，归母净利润分别为1.16/1.39/1.69 亿元，同比增长17.63%/19.73%/21.51%，EPS 分别为0.74/0.89/1.08 元，根据2026 年8 月30 日收盘价，对应PE 分别为48.36/40.40/33.24 倍，建议持续关注。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。