行业近况

乘联会发布9 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量201.8/244.9/243.1万辆，环比+5.0%/+9.5%/+8.7%，同比+5.0%/+6.6%/+2.8%。

评论

“金九”零售延续同环比正增长，低基数上4Q同比增速有望提升。受益于节假期出行需求增长、季度末促销活动带动，尽管8 月零售创历史新高，9 月乘用车零售销量延续同环比正增长趋势达201.8 万辆，终端需求维持稳健向好。出口方面，9 月乘用车出口（含整车与CKD）35.7 万辆，环比增长8%，环比走势良好。为迎接旺季，渠道库存有所增长，但尚处于合理水平。1-9 月批发及零售销量分别达1781.3/1523.3 万辆，同比+6.6%/2.4%；我们预计10-11 月低基数上同比增速有望达到20%，我们维持行业β环比持续向好的判断。1-9 月乘用车出口267.7 万辆，同比增长68%，我们预计全年乘用车出口有望超市场预期。

新能源渗透率保持高位，看好新能源渗透率逐步突破40%。9 月新能源批发/零售销量分别为82.9/74.6 万辆，同比+23.0%/+22.1%，环比+4.2%/+4.2%，新能源批发/零售渗透率达35.7%/37.3%，环比微降但整体保持高位。9 月PHEV批发及零售销量同环比增速更为亮眼，占新能源销量比重达到32.1%。

考虑到新车供给增加、产品及定价均具备竞争力，我们看好后续新能源渗透率单月逐步突破40%，维持全年新能源乘用车批发/零售销量接近900/800万辆的判断。

高端纯电多点开花，华为智选产品周期走强，关注城市无图NOA兑现节奏。分品牌来看，蔚来7 月冲高后保持稳健，小鹏连续两个月交付突破1万台；理想连续3 个月交付量破3 万辆，三款车型月交付均破万辆；埃安创历史新高；其余品牌保持环比稳健增长。新能源高端纯电多点开花，阿维塔、岚图、高合环比增速在20%以上，环比增速跑赢行业。往前看，我们认为华为智选产品周期走强，问界新M7 订单超5 万个（9 月12 日至10月6 日），我们预计4 季度交付量环比增长显著；公司计划问界M9、奇瑞智界S7 将于年底上市，我们建议关注稳态订单流入情况。此外，多家车企的城市NOA进入规模化落地阶段，我们建议关注车企实际落地节奏。

估值与建议

我们认为华为智选产品周期走强、智能驾驶热度有望持续，建议关注华为汽车及产业链；长期看好特斯拉（产品周期及技术创新周期向上）、理想汽车等，建议关注回调后的布局机会。

风险

终端需求不及预期，市场竞争加剧，欧盟“反补贴”影响出口。