2Q25 业绩符合市场预期

公司公布2025 年中期业绩：1H25 收入2.65 亿元，同比+51.1%；归母净利润-546.22 万元，亏损较上年同期收窄；扣非归母净利润为-521.20 万元。2Q25 收入1.23 亿元，同比+67.8%，环比-12.7%；归母净利润-841.92 万元，亏损幅度同比收窄，2Q25 业绩符合市场预期。

发展趋势

收入端增长亮眼，业务布局持续深化。受益于新能源汽车动力总成测试服务及IMU 订单持续放量爬坡，1H25 公司实现营收2.65 亿元，同比增加51.1%。2Q25 收入1.23 亿元，同比+67.8%，环比-12.7%，环比下滑主要受测试装备业务季节性波动影响。往前看，公司测试服务业务逐步覆盖新能源电池检测，并通过CBTL 国际认证实现检测能力升级，服务能力持续提升；公司公告车规级IMU3606 完成多家主机厂定点，机器人传感器ARU8010 逐步进入人形机器人供应链。我们认为，随着德国慕尼黑测试中心建设推进和IMU 产品线持续完善，公司业务有望进一步增长。

盈利指标边际改善，现金流短期承压。1H25 毛利率为23.2%，同比-0.6ppt；2Q25 毛利率为16.5%，同/环比-0.5ppt/-12.5ppt，主要系业务结构变化影响及智能驾驶业务产能爬坡拖累。费用端，2Q25 期间费用率同/环比-38.6ppt/+0.1ppt 至24.8%，同比优化明显。经营活动现金流净流出0.46亿元，主要系票据结算增加及采购支出上升所致。我们认为，随着产能逐步释放，毛利率有望逐步回升。

战略布局成效显著，业务协同效应凸显。在智能驾驶领域，公司IMU 产品成功实现从车载向机器人应用的延伸拓展，已为智元机器人等头部企业实现小批量供货，验证了技术跨场景应用能力。在检测认证领域，公司与长春汽车检测中心、SGS 共建联合实验室，提升在智能网联检测认证及电池出口国际认证领域的服务能力，构建"检测+认证"一站式平台。随着智能网联汽车强标政策落地和新能源汽车出口需求增长，我们预计公司凭借先发布局的技术优势和全球化服务网络，有望持续受益于行业快速发展。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年47.6倍/31.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块估值中枢上移，我们上调目标价25.6%至54.00 元对应57.2 倍2025 年市盈率和37.8 倍2026 年市盈率，较当前股价有20.2%的上行空间。

风险

盈利修复不及预期，订单释放不及预期，新业务拓展不及预期。