事件：拓荆科技发布2024 年报：公司全年实现营收41.03 亿元，同比增长51.70%；实现归母净利润6.88 亿元，同比增长3.86%；扣非归母净利润3.56亿元，同比下降14.10%。

薄膜沉积设备业务保持良好发展：2024 年公司薄膜设备收入38.63 亿元，同比增长50.29%；PECVD 系列产品销售收入创历史新高；ALD 系列产品凭借国内工艺覆盖率领先的优势，ALD SiCO、SiN、AlN 等工艺设备获得重复订单并已实现出货；HDPCVD 系列产品通过验证后逐步放量；SACVD 系列产品应用领域和量产规模不断扩大；Flowable CVD 系列产品取得了突破性进展，实现首台产业化应用且复购设备再次通过验证。

三维集成电路设备业务稳步推进：2024 年公司的先进键合设备及配套量检测设备方面，实现产品销售收入0.96 亿元，同比增长 48.78%，晶圆对晶圆混合键合设备、芯片对晶圆键合前表面预处理设备获得重复订单，并扩大产业化应用。新推出的键合套准精度量测设备及键合强度检测设备通过客户验证。

持续创新，保持高研发投入：2024 年公司研发投入金额达到7.56 亿元，同比增长31.26%，研发投入占营业收入比例达 18.42%。公司通过高强度的研发投入，保持细分领域内产品技术领先，同时不断扩展产品的品类，拓宽工艺应用覆盖面，在新产品、新型平台研发、验证及产业化应用等方面均取得了突破性成果。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入52.89/67.84/85.84 亿元，归母净利润9.40/13.23/18.94 亿元。对应PE 分别为47.86/33.99/23.75 倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。