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拓荆科技10 月30 日发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现收入42.20 亿元，同比增长85.27%；实现归母净利润5.57 亿元，同比增长105.14%；实现扣非归母净利润4.58 亿元，同比增长599.67%。

投资要点:

2025Q3 归母净利润同环比大幅攀升，先进制程验证机台进入规模化量产阶段。2025 年前三季度，公司基于新型设备平台(PF-300TPlus 和PF-300M) 和新型反应腔(pX 和Supra-D) 的PECVDStack(ONO 叠层)、ACHM 以及PECVD Bianca、ALD SiCO 等先进制程的验证机台顺利通过客户认证，进入规模化量产阶段，并实现收入转化，营收持续大幅增长。2025Q3 公司实现收入22.66 亿元，同比增长124.15%，环比增长81.94%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%，环比增长91.60%；实现扣非归母净利润4.20 亿元，同比增长822.50%，环比增长92.27%。

规模效应显现，2025Q1-3 控费能力大幅优化。2025 年前三季度公司毛利率为33.28%，同比下降10.31pct，净利率为12.69%，同比增长1.28 pct。2025Q3 公司毛利率为34.42%，同比下降4.85pct，环比下降4.40pct，净利率为20.00%，同比增长6.39pct，环比增长1.21pct。2025 年前三季度公司期间费用率为24.29%，同比下降15.85pct 。截至2025Q3 末， 公司存货/ 合同负债金额分别为80.69/48.94 亿元，较2025Q2 末分别-3.05/+7.89%。

盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年收入分别为61.18、80.81、102.44 亿元，归母净利润分别为10.89、16.05、22.25亿元，对应PE 分别为84、57、41 倍。公司是薄膜沉积设备国产替代先锋，近年积极布局混合键合，打开长期发展空间，维持“买入”评级。

风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；部分关键零部件依赖进口；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。