事件描述

近期拓荆科技发布2025 年三季度报告。

2025Q3 公司实现营业收入22.66 亿元，同比增长124.15%；归母净利润为4.62 亿元，同比增长225.07%；扣非净利润为4.20 亿元，同比增长822.50%；毛利率为34.42%，同比减少4.85pct。

2025Q1-Q3 公司实现营业收入42.20 亿元，同比增长85.27%；归母净利润为5.57 亿元，同比增长105.14%；扣非净利润为4.58 亿元，同比增长599.67%；毛利率为33.28%，同比减少10.31pct。

事件评论

核心产品交付带来业绩高增，产品线不断完善打开未来成长空间。2025Q3 公司业绩实现大幅增长，主要系产品工艺覆盖面不断扩大，产品性能及核心竞争力进一步增强，先进制程的验证机台进入规模化量产阶段，基于新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）的PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 以及PECVD Bianca、ALD SiCO 等先进制程的验证机台顺利通过客户认证，进入规模化量产阶段，并实现收入转化。在设备品类方面，公司目前仍主要聚焦薄膜沉积设备（PECVD、ALD、Gapfill）、三维集成领域的先进键合设备及配套量检测设备，此外，公司通过投资参股等方式，布局覆盖了炉管式薄膜沉积、ALE（原子层刻蚀）等设备。

半导体设备行业景气度有望延续，先进制程建设提速。2025 年1-9 月中国大陆进口半导体设备金额同比增长7.22%达到324 亿美元；主要半导体设备上市公司收入达到243.3亿元，同比增长44.2%。国内晶圆厂建设对半导体设备的需求依然旺盛，同时由于国产设备仍在一定程度上落后于海外龙头公司产品，因此国产化率提升仍是未来重要看点。从中长期来看，全球半导体设备市场需求或将持续向好，在先进制程的推进下，SEMI 预计2025年全球300mm 晶圆厂设备支出将同比增长7%达到1,070 亿美元，到2028 年则有望增长至1,380 亿美元。在2026-2028 年间，Logic/Micro、Memory、Analog 以及功率半导体相关的设备投资预计分别为1,750 亿美元、1,360 亿美元、410 亿美元、270 亿美元。

我们认为公司在技术、客户、品牌等多个方面积累深厚，近年来持续拓宽产品框架，产业化应用领域不断扩大，且当前在手订单充足，与行业内其他公司相比其成长性更为突出和确定。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.78 亿元、14.71 亿元和21.01 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为89x、59x 和42x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；2、研发节奏存在不确定性。