“并购六条”发布以来，上市公司在2025年掀起并购高潮，更具包容性的并购重组制度激活了资本市场新生态。12月7日，在2025上证(巢湖)上市公司高质量发展大会的圆桌对话环节，多位上市公司创始人、董事长围绕新质生产力领域的并购重组展开头脑风暴，共同研判2026年的产业并购新机遇、跨境并购新挑战、并购交易新模式。

借力产业并购

实现行业领跑

“并购重组已成为提高上市公司质量的重要手段，目前，A股上市公司围绕新兴市场领域的并购重组活跃度、包容性和灵活性正在全面提升。”中国科学技术大学科技商学院、管理学院执行院长叶强在主持圆桌对话时表示。

当前，并购重组已成为A股公司实现跨越式发展的重要路径，也是企业筑就头部地位、抢抓产业机遇的关键抓手，不断为高质量发展注入强劲动力。

“并购重组是企业实现外延式发展的重要路径之一。和元生物一直具有整合发展的理念，也体验过并购重组带来的发展红利。”和元生物董事长潘讴东表示，公司在新三板转板科创板前，通过并购特定技术领域的领先企业，成功跻身细胞与基因治疗领域头部阵营。

利元亨则是跨境并购的受益者。利元亨创始人、实控人卢家红介绍称，利元亨几年前收购了一家欧洲知名装备企业的子公司，恰好顺应了新能源电池龙头企业出海欧洲的浪潮，成功承接了宁德时代、比亚迪、远景动力等在欧洲当地投资建厂所带来的本地化供应链需求。

对传统企业而言，并购是突破行业局限、实现赛道切换的重要跳板。罗曼股份董事长孙凯君直言，作为国内景观照明龙头，公司上市以来通过两次关键并购实现了跨越式发展。第一次并购英国霍洛维兹实现海外布局，第二次并购则让公司实现了AI化与场景融合。

不同行业、不同发展阶段的企业，通过并购抢抓机遇的路径各有侧重。在生物制造领域，华恒生物董事长郭恒华表示，公司在产业端的扩展主要依托资产收购，且公司已完成的收购均实现良好发展。

太力科技董事长石正兵介绍，作为今年5月登陆创业板的企业，公司围绕“补链”和“入圈”两大方向，积极布局产业并购。以“补链”获取关键技术、核心工艺与成熟团队，有效弥补研发短板;以“入圈”快速融入新能源汽车、柔性电子等目标产业链，缩短市场导入时间。

并购虽成效显著，但仍需契合行业发展规律。拓荆科技董事长吕光泉认为：国内半导体设备领域尚处于百家争鸣阶段，需要保留小的、较有活力的企业单独攻关;待技术突破后需要提升效率时，行业才会进入并购整合阶段。当前，拓荆科技已经对细分领域的单项冠军或隐形冠军进行投资，对这些体量不大、又有“独门绝活”的小公司给予支持。

破解并购难题

亟待包容性与适应性施策

从跨境布局到本土整合，从文化融合到估值博弈，多重挑战贯穿并购重组的始终，其中并购后的融合发展更是决定成败的核心。企业家们一致认为，企业唯有保持审慎态度，聚焦核心需求，破解融合、治理、估值等多重挑战，才能真正实现协同增值。

在诸多挑战中，并购后的融合发展是公认的难题。卢家红坦言，跨境并购完成后，企业在文化、组织与人才协同等方面通常面临不少挑战。孙凯君表示，并购本身不产生价值，即便短期内可能推高市值，若无法实现市场、技术、人员等方面的融合发展，市值终会回落到原始估值。

文化与制度整合的复杂性在并购实践中尤为突出。潘讴东回顾，公司曾在一次收购后，花费两年时间完成标的企业在文化理念、激励措施及管理制度上的深度整合。石正兵表示，并购后的整合难度往往高于交易本身，团队融合与文化认同是核心，核心人才的保留与激励更是关键。

特定行业的并购还面临差异化难题，半导体设备领域尤为典型。吕光泉分享了三方面挑战：全球贸易不确定性加剧了跨境并购难度;行业量产爬坡期长、短期难盈利的特性，与目前未盈利企业并购的严格审核形成矛盾;国内跨省并购面临一定的属地化壁垒，地方性政策差异对跨省资源整合形成隐形约束。

“卖方对估值预期太高谈不拢，是并购方案失败多于成功的原因。”芯原股份董事长戴伟民表示，估值问题是目前A股并购市场存在的另一重挑战。他建议：首先，针对不同融资轮次进行差异化定价，让后期进入的投资人以本金或者“本金+利息”方案退出，但早期投资人和标的创始人需要做出适当的估值让步;其次，针对较高的收购估值，设定合理的对赌及相应的补偿安排;最后，根据业绩目标完成情况，分期支付收购的股份或价款。

郭恒华表示：在国内，部分企业家及投资人对被并购的接受度较低、估值预期偏高，导致并购整合难度较大;而在海外，生物制造等行业常被视为国家战略领域，敏感度较高，许多优质标的被头部资本通过复杂架构锁定，直接并购面临较大障碍。

石正兵表示，对具备新质生产力特征但尚未盈利的资产，现行估值体系有时难以充分反映其长期价值，需要市场与监管机制进一步包容与创新，共同探索更符合科技企业发展规律的估值逻辑。

锚定新质生产力

以并购为纽带促发展

2026年将至，多位企业家结合所处产业及公司实际，勾勒了以并购重组为纽带、以技术创新为核心的发展蓝图。并购重组成为不少企业发展新质生产力的重要方式。

卢家红说：“我们关注到监管政策对于并购重组的支持，强调要更具包容性。利元亨正在做一些研究，非常期待用好新的政策，在政策加持下让公司取得更长足的发展。”

孙凯君透露，“十五五”期间，公司将以“适应新常态，面对新市场，拥抱新技术”为定位，核心战略是全面拥抱AI。他表示：一是场景AI化，依托企业深耕的城市文旅场景、智慧城市技术场景，推动其与AI技术的深度结合;二是聚焦新能源与AIDC的算电融合场景，挖掘发展潜力。

“公司约一半市场位于境外，客户不仅要求全球销售网络，也需要全球供应链闭环。”郭恒华表示，华恒生物正在通过资本国际化路径，准备出海投资与并购整合，实现真正的全球化布局。

吕光泉预计，未来三年A股半导体设备领域会进入并购重组活跃期。“人工智能、自动驾驶、人形机器人均离不开芯片，芯片制造未来的发展前景非常乐观。”他说。

“未来和元生物将借助资本的力量进一步赋能业务发展，不断夯实核心竞争力，在提升公司行业地位与市值的同时，与国内优质生物技术公司合作发展，加速市场渗透，抢抓全国生物医药新技术临床应用推广的机遇。”在潘讴东看来，当前，细胞和基因治疗产业处于快速发展阶段，并购重组为行业发展提供了更加广阔的空间。

石正兵表示，太力科技未来将善用并购等资本工具实现技术快速补强与产业切入。公司将重点寻找能够补全技术链、助力开拓新兴市场的标的，使并购成为技术产业化与市场拓展的“加速器”。