事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营收57.42亿元，同比+11.57%；归母净利润10.70 亿元，同比-15.45%；扣非归母净利润8.75 亿元，同比-21.02%。单三季度，公司实现营收20.24 亿元，同比+7.59%，环比-9.71%；归母净利润0.82 亿元，同比-85.70%，环比-90.78%；扣非归母净利润3.04 亿元，同比-29.91%，环比-34.71%。

点评：收入规模增长，盈利阶段性承压。公司盈利水平下降主要由于毛利率下滑及非经常性损益减少。公司前三季度毛利率45.83%，同比-3.71pct；Q3 毛利率43.95%，同比-3.53pct，环比-3.71pct。公司Q3 公允价值变动收益-2.68 亿元，上年同期为+1.50 亿元。前三季度公允价值变动累计收益为2.05 亿元，较上年同期1.63 亿元增幅有限。

研发投入持续提升，产品矩阵持续拓展。公司前三季度研发投入10.48 亿元、同比+20.71%，研发投入占营业收入比例提升至18.25%（同比+1.38pct）；Q3研发投入3.85 亿元，同比+18.99%，研发投入占营业收入比例为19.05%。清洗领域，公司成功研发出全球首创的SAPS/TEBO 兆声波清洗技术和单片槽式组合清洗技术，进一步巩固高端制程市场地位；Tahoe 设备已在多家头部逻辑客户、头部存储客户完成工艺验证，工艺达到国际领先水平。平台化布局方面，公司先进封装电镀设备、三维TSV 电镀设备和高速电镀设备2026H1 形成批量销售，面板级先进封装电镀技术在国内大客户工艺验证中工艺性能表现优异，首台PECVD SiCN 工艺设备正式进入工艺验证阶段。

订单增长备货增加，经营性现金流转负。截至2026Q3 末，公司存货57.44 亿元，同比+24.07%，环比26H1 末增长13.15%；合同负债8.49 亿元，同比+23.18%，环比26H1 末增长20.50%；应收账款41.99 亿元，同比+41.25%，环比26H1末增长17.88%。2026 前三季度公司经营活动现金流净额-2.70 亿元，25 年同期为-0.59 亿元，系公司为应对订单增长，原材料采购和备货规模增加使得现金支付增加。

盈利预测、估值与评级：由于毛利率下滑及非经常性损益减少，公司盈利水平阶段性承压，我们下调2026-2027 年公司归母净利润预测为14.81 和20.53 亿元（前值18.29、22.85 亿元，分别下调19%、10%），维持2028 年公司归母净利润预测为26.67 亿元。考虑公司清洗设备竞争优势仍然稳固，平台化发展逻辑未变，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本开支与扩产不及预期，新品拓展不及预期，同业竞争加剧。