国内CAX 领域龙头，维持“买入”评级

考虑到公司加码研发投入，我们下调原有2025-2026 并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为0.74、1.00、1.25（2025-2026 原值为1.02、1.30）亿元，EPS 为0.44、0.59、0.74（2025-2026 原值为1.02、1.30）元/股，当前股价对应PE 为177.6、131.2、105.2 倍，公司是国内CAX 工业软件领域龙头，有望长期受益国产替代机遇，出海打开成长空间，维持“买入”评级。

事件：公司发布2025 年中报，Q2 收入增长加速2025 年上半年，公司实现营业收入3.34 亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比下滑976.90%。2025Q2，公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润-0.04 亿元，同比下降-114.04%。

境外收入表现亮眼，加速成长为世界级工业软件企业公司海外业务进一步提速，2025 年上半年境外市场主营业务收入增速提升至42.21%，其中日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外市场增速均超50%。同时依托公司海外品牌影响力的持续提升，叠加一系列行业解决方案的逐步成熟，公司开始具备将更多中大型企业纳入潜在海外客户群体的关键能力，推动公司成为世界级工业软件企业。

股权激励彰显信心，3D CAD 和境外收入领跑8 月公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予51 万股限制性股票，占公司股本总额的0.30%。授予价格为34.00 元/股。激励对象总人数231 人，约占公司员工总数的11.83%。业绩考核条件为，2025/2026/2027年3D CAD 产品营业收入累计额分别不低于3.03、6.81、11.55 亿元，境外营业收入累计额分别不低于2.52、5.68、9.63 亿元。我们看好股权激励绑定核心技术骨干夯实长期增长动能。

风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。