事件：

2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报，实现营业收入5.80亿元，同比增长7.80%；归母净利润-0.06 亿元，同比减亏0.34亿元。

观点：

收入端平稳增长，三维CAD 接棒增长。前三季度公司实现营业收入5.80 亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润-0.06 亿元，去年同期为-0.41 亿元，同比减亏0.34 亿元；扣非归母净利润-1.09亿元。第三季度单季营收2.20 亿元，同比增长7.61%；单季归母净利润0.11 亿元，同比下降6.47%，但扣非归母净利润-0.07 亿元，同比减亏1,188.78 万元，盈利质量较去年同期实质改善。结构上，增长的主要贡献来自三维产品。其中，公司于6 月中旬正式开售的全新三维CAD 产品ZW3D 悟空表现突出，报告期内带动三维CAD 产品营业收入同比增长近30%，并实现更快的订单增长速度，成为境内商业业务增长的重要引擎。相比于上半年，公司CAE产品收入同比增长61.62%，第三季度公司三维CAD 产品实现增长续力。

合同负债创同期新高，现金流同步改善。报告期末公司合同负债2.07 亿元，较去年同期的1.70 亿元增长22.09%，创近五年同期新高，在收入确认节奏之外形成了较好前瞻信号。现金流侧，前三季度销售商品、提供劳务收到的现金6.85 亿元，同比增长6.60%；经营活动现金流量净额由去年同期的-0.29 亿元转为+0.19亿元。公司在收入小幅增长的同时，回款质量同步改善，订单向收入的转化链条正在变得更为顺畅。

发布CAx 智能体平台，加速AI 与工业软件融合。在9 月16 日召开的ZWorld 2026 全球生态大会上，公司AI+CAD 系列成果亮相，正式发布中望CAx 智能体平台。平台向下以MCP 连接中望CAD、ZW3D、CAE、CAM 等产品底座，向上支撑各产品智能应用及客户自定义应用，规划建设5000 余项可按需组合的能力单元。目前，公司已系统地规划了“CAD+AI 功能提效”“AI+CAD智能设计软件”“AICAD 原生平台”的三步走AI 战略，加速数字世界与物理世界的融合共生。AI 赋能下，公司产品力有望稳步提升。

投资建议：公司三维CAD 在新品带动下加速放量，现金流的同　　步改善说明经营效率的拐点正在形成。同时，公司AI 战略稳步推进，结合自身积累的行业Know-How，产品竞争力有望提升。

考虑到下游行业付费能力修复节奏影响，我们下调公司2026 年归母净利润至0.73 亿元（预测前值为1.11 亿元），上调2027 年归母净利润至1.38 亿元（预测前值为1.37 亿元）；新增预测2028年归母净利润为1.85 亿元；预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.43/0.82/1.09 元，当前股价为52.49 元，对应2026-2028 年PE 分别为122.3/64.4/48.2 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：下游制造业、建筑业付费能力修复不及预期；海外地缘政治与贸易限制影响出口；市场竞争加剧；AI 产品商业化进度不及预期；政府补助确认节奏波动影响利润；汇率波动与回款周期拉长。