报告关键要素:

公司公告2023 年业绩预告，预计2023 年归属于上市公司股东的净利润为5,500 万元至6,600 万元，同比增长772.77%至947.33%；预计2023 年扣除非经常性损益后的净利润为-8,900 至-7,200 万元。

投资要点:

研发力度持续加大保障产品竞争力，拖累扣非归母净利润。公司2023年营业收入预计同比增长35.00%至39.00%，主要受益于产品持续迭代更新，获得市场认可。2023 年公司的拳头产品ZWCAD 和ZW3D 均发布2024 新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。但公司的扣非归母净利润依然承压，2023 年预计为-8,900 至-7,200 万元，较2022 年的-6,741.34 万元亏损扩大458.66 至2,158.66 万元，主要是由于公司持续加大研发投入力度，保障产品迭代升级，相关的成本费用持续增长所致。

归母净利润大幅增长，海外并购补全公司产品版图。公司2023 年归母净利润预计为5,500 万元至6,600 万元，较2022 年的630.18 万元同比增长772.77%至947.33%。公司归母净利润大幅增长主要是受到政府补助以及理财收益等非经常性损益的正向影响，预计2023 年非经常性损益对净利润影响额为12,700.00 至15,000.00 万元，较2022 年同期7,371.51 万元的非经常性损益大幅提升，带动了整体归母净利润的增长。此外，2023 年5 月公司并购了北京博超时代软件有限公司（以下简称“北京博超”），2023 年10 月公司通过全资子公司HK ZWCADSOFTWARE LIMITED 收购Concentration Heat And Momentum Limited（以下简称“CHAM”）100%的股权，同期 CHAM 被纳入公司合并报表范围。公司通过海内外并购补全公司的产品版图，以更好地满足客户对国产研发设计类工业软件日益增长的需求，北京博超和CHAM 的并表后续也有望提振公司业绩。

“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效。在国内市场，公司持续践行“下沉中小企业”和“聚焦大客户”的业务策略，并加强营销网络建设，在全国重点省市的业务布局逐步发挥作用、与重点行业头部客户的合作取得重要进展，并使得国内市场业绩在2023 年实现稳步增长；海外市场，2023 年公司在多个国家和地区新设分支机构，并且在亚洲、欧洲、中东、南美等区域延揽本土化英才，加强本地化营销与技术支持能力，海外市场本地化战略以及全球渠道商网络体系优化工作为公司在海外市场扩大品牌影响力、提升技术支持与市场推广效率起到了至关重要的作用，并使得海外市场业绩在2023 年得到显著增长。

盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑公司在研发等方面的持续投入，以及政府补助、理财收益等非经常性损益情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.24/10.80/14.04 亿元（调整前分别为8.02/10.50/13.64 亿元），归母净利润分别为0.61/1.28/2.39 亿元（调整前分别为0.78/1.70/2.98 亿元），EPS 分别为0.50/1.05/1.97 元（调整前分别为0.64/1.40/2.45 元），对应1 月31 日收盘价PE 分别为144.84/68.61/36.75X，维持“增持”评级。

风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。