核心逻辑：

Alpha 侧：公司是国内CAD 龙头厂商，深耕“All-in-One CAx”，产品不断迭代升级缩小与海外巨头差距，在境内商业/教育以及境外市场积极推进；beta 侧：工业数字化+高端工业软件国产化的长期驱动确定性高，细分领域龙头厂商有望保持长期成长逻辑。

投资要点：

国产CAD 龙头，26 年深耕行业knowhow 深厚：公司是一家All inOne CAx（CAD/CAE/CAM）解决方案提供商，也是A 股第一家研发设计类工业软件上市企业，深耕行业26 年，产品畅销全球90 多个国家和地区。2023 年公司营业收入8.24 亿元，同增37%，归母净利润0.62 亿元，同增888%，得益于公司积极拓展市场，深耕行业大客户以及下沉中小企业的策略成效显现。

CAD 国产化需求强劲，国产化供给稀缺。2022 年CAD 市场规模近50 亿元，前三主流国外厂商占比50%以上，中望以10%的份额排名第四。二维领域国产软件性价比优势明显；通用三维领域国产软件存在替代机会，高端三维上差距仍较大。在CAD 正版化和订阅制背景下，下游采购成本压力提升，国产软件性价比优势得以进一步展现。

产品力加速提升、产品矩阵不断丰富。1 ） 公司拳头产品ZWCAD/ZW3D 新版本实现性能和流畅性等方面的大幅提升，拥有稀缺的自主几何内核引擎，产品已经成功在多行业头部客户得到应用；2）2023 年推出三维CAD 图形平台（悟空平台）1.0 版并积极探索行业落地路径；3）2023 年收购老牌仿真开发商进入CAE 仿真技术深水区；4）教育领域拥有丰富产品矩阵，面向高教/职教/普教；5）信创领域拥有国内首款支持Linux 的CAD 并全栈适配信创生态；6）云端可为工业用户提供云2D/3D/CAE 产品和服务。

商业+教育+出海三大板块齐头并进。2023H1 境内商业市场/境内教育市场/ 境外市场/ 收入1.6/0.51/0.68 亿元， 同比增长30.9%/+23.54%/109.16%，占整体营收比例为57%/18.9%/24.72%。

境内商业市场公司实行“下沉中小企业”+“聚焦大客户“策略稳定发展基本盘，境内教育市场公司深耕”产教融合“，境外市场公司广设分支机构优化全球渠道商网络体系，扩大品牌影响力。

盈利预测和投资评级：公司是国内CAD 领域龙头，产品端加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业/教育、境外市场积极推进。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.62/1.59/2.56 亿元，EPS 分别为0.51/1.31/2.11 元/股，当前股价对应2024、2025 年PE 分别为59.25/36.68X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求，行业竞争加剧。