本报告导读：

消费后再生塑料市场蓬勃发展；公司布局再生塑料全产业链，构筑全球化优势。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计 2025-2027 年公司EPS 1.50/1.85/2.23 元，参考可比公司，给予公司2026年27.37X PE，给予目标价50.63 元，首次覆盖给予“增持”评级。

资源循环再生利用的高科技制造商，布局再生塑料全产业链。公司从事可再生资源回收、再生、利用业务，构建全球化渠道网络，扎根可再生PS、PET 两大优质赛道，涵盖回收、再生、利用三大业务板块，形成成品框、装饰建材、再生塑料、环保设备四大产品矩阵。

在回收领域，公司自行研发的环保设备已累计在全球约1300 个标准化回收网点应用；在再生利用领域，公司将再生材料制成再生塑料制品，实现高值化利用。

海外基地赋能，业务成长路径清晰。公司立足产业链延伸与全球市场需求，在稳固成品框业务核心优势、夯实经营基本盘的基础上，完善“成品框、装饰建材、再生塑料、环保设备”四大主营业务结构，以装饰建材业务为突破口，加快打造第二增长曲线。2017 年起公司在马来西亚雪兰莪州建立首座海外工厂，开启从全球采购、全球营销迈向全球制造的进阶征程。2022 年公司在越南工厂启动建设，2025 年越南二期项目顺利投产达产，产能高效释放；三期项目按计划有序推进，为后续海外业务持续拓展提供重要产能支撑。通过全球化产能布局，公司进一步优化供应链体系，增强交付保障能力与经营韧性，持续提升全球市场竞争力。

2025 年亮眼收官，核心竞争力不断印证。据公司2025 年业绩快报数据，2025 年公司实现营业收入35.40 亿元，同比增长21.08%，其中第四季度单季度营收规模再创新高，同比增长38.23%，增速同样较前三季度显著提速，主要得益公司装饰建材、三框等业务依托海外制造、产品创新及渠道扩张优势，不断提高全球市场份额。2025年公司实现归母净利润3.01 亿元，同比减少2.10%；剔除股份支付后归属于母公司所有者的净利润为3.14 亿元，同比增长3.41%，若再剔除2025 年产生的一次性固定资产减值损失2919 万元，2025 年公司业绩同比增速达11.72%。

风险提示：新产品研发风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。