事件：

26H1 公司营业收入为21.46 亿元，同比+28.83%；归母净利润为1.54亿元，同比+5.34%；扣非净利润为2.12 亿元，同比+127.06%。26Q2 公司营业收入为11.26 亿元，同比+28.96%；归母净利润为1.03 亿元，同比+39.54%；扣非净利润为1.07 亿元，同比+132.18%。

点评：

Q2 收入再创新高，各主营全线增长。（1）分产品看，26H1 成品框收入8.51 亿，同比+25.3%，主要因越南二期满产满销；第二增长曲线装饰建材收入8.23 亿，同比+32.5%，主要因欧洲市场增长强劲和美国市场逐步起量；再生粒子收入4.25 亿，同比+22.8%，主要因原油价格上涨拉动粒子售价提升。（2）分地区看，26H1 越南子公司收入3.54 亿，同比+69%，主要因越南二期满产所致。

毛利率同比改善。26H1 公司毛利率28.65%，同比+3.38 pct。其中成品框毛利率33.63%，同比+5.37 pct，主要因越南二期产能爬坡、海外基地毛利率较高所致；装饰建材毛利率29.62%，同比-1.82 pct，主要受新产品投入影响；再生粒子毛利率15.84%，同比+9.07 pct，主要因公司营销区域结构调整、油价上涨带动粒子涨价所致。

26H1 公司销售费用率4.02%（同比-0.30 pct），管理费用率6.08%（同比-0.85 pct），研发费用率2.83%（同比-0.93 pct），以上费用率下降主要受益于规模效应提升，财务费用率4.32%（同比+1.47 pct），财务费用率上升主要因汇兑亏损增加所致。

国内外产能顺利投产，下半年增长可期。（1）越南三期已于Q3 投产，将增强公司成品框、装饰建材产能对美国市场的覆盖，有助于抬升公司整体盈利能力；（2）山东年产500 万平新型装饰建材项目已于Q3 投产，有助于多材质新产品多点开花、丰富产品矩阵。

盈利预测：我们看好公司的塑料回收-再生-利用的全产业链优势，以及新产品、新客户、新市场的开拓，是拥有全球产能、渠道复用、一站式产品解决能力、强ESG 属性的稀缺标的。预计2026-2028 年归母净利润分别为3.98/ 4.71/ 5.90 亿元，对应PE 分别为17.8/ 15.1/ 12.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外需求下滑，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧