CV 领域多元化应用领军，AI 有望带来手机业务第二春。公司自1994 年于美国成立以来，持续深耕视觉人工智能技术，探索计算机视觉的终端应用场景。2024 年上半年手机业务收入3.32 亿元，收入占比约87%，毛利率约92%，是以视觉AI 技术为核心的典型的产品型软件公司。根据IDC 数据，2024 年出货的智能手机中，配备先进人工智能芯片组的不到5%，人工智能技术在手机上渗透空间广阔。公司在AI 手机方面，紧跟行业龙头，已针对第三代骁龙8 移动平台优化了智能手机影像算法，AI 需求有望带来第二春。

以视觉优势切入智能驾驶赛道。公司秉承“先舱内，再舱外”原则，进入智能驾驶赛道多年，公司目前的主要产品包括智能座舱及智能驾驶两方面。目前公司提供高级驾驶辅助系统、盲区检测系统、AR 抬头显示、360°环视视觉子系统等。根据盖世汽车研究院，2024 年前三季度国内乘用车销量中L2+及以上等级的车约164.9 万辆，占整体销量的11.6%，L2+产品渗透空间广阔。

公司AVM 等舱内外算法的量产出货车型已有数十款，主要合作车企包括理想、长城、合众、长安等，智能驾驶业务增长可期。

上线智能商拍，打造ArcMuse 大模型。运用AI 大模型的智能商拍能有效为商家缩短拍摄周期，降低拍摄成本，解决传统商拍痛点。目前ArcMuse 大模型已完成生成式人工智能服务备案。2024 年5 月，公司PhotoStudio AI 先后正式入驻阿里旗下千牛商家工作室和1688 平台，深拓电商市场，智能商拍业务增长可期。

投资建议：公司立足AI 视觉前沿，在手机、智能驾驶、商拍行业中均有高景气度与需求。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入8.15、10.12、12.71 亿元，实现归母净利润1.77、2.14、2.61 亿元，对应PE 分别为115x、95x、78x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；全球经济波动风险；人民币汇率波动风险；股东减持风险。