投资要点:

公司发布2025 年三季报，业绩增长提速

2025 年前三季度，实现营业收入6.28 亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42 亿元，同比大增60.51%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长44.53%。

2025 年第三季度，实现营业收入2.17 亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53 亿元，同比大增98.21%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比大增68.32%。

Q3 归母净利润同比增长98.12%，智能汽车及其他AIoT 持续放量2025 年前三季度公司营收及净利迎来双增：营业收入6.28 亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42 亿元，同比增长60.51%；扣非净利润1.13 亿元，同比增长44.53%；其中第三季度，公司实现营收2.17 亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53 亿元，同比增长98.21%。

分业务看，公司目前由移动智能终端业务与智能汽车及其他AIoT 两大业务板块驱动，前三季度移动智能终端贡献营收5.12 亿元，同比增长5.59%，暂为基本盘；智能汽车及其他AIoT 赛道则进入放量期，实现营收1.05 亿元，同比高增31.43%，为核心增量来源。公司以高研发投入筑牢护城河，前三季度研发投入3.11 亿元，费用率达49.6%；同时经营现金流1.50 亿元，同比大增82 倍，经营质量持续改善。

移动智能终端/智能汽车卡位顺利，两大业务板块业绩释放潜力较大对于移动智能终端业务：1）智能手机领域：核心产品“智能超域融合”已实现从旗舰机型到中端机型的覆盖，并加速向部分中低端机型渗透。10 月，新旗舰产品ArcSoft Video Dragon Fusion 推出，该产品通过多硬件算力协同优化，提升了视频拍摄动态范围及层次感，有望成为未来重要收入增长点。2）AI 眼镜领域：视觉算法成为AI 眼镜关键赋能工具，其可解决AI 眼镜在HDR 成像、夜景效果、视频防抖与降噪等方面的问题。目前已助力多家客户的首款AI 眼镜上市。随着AI 眼镜市场渗透率提升，我们认为该领域有望带来显著增量。

对于智能汽车及其他AIoT 业务，1）低算力平台方案面向欧洲、国内即将推出的AEB 法规，抢先完成关键安全功能验证与算法优化，获客户认可及定点。2）中高算力平台方案卡位舱驾融合，针对舱驾一体系统完成架构升级，并与客户启动了POC 项目开发。3）新产品智能停车辅助系统完成APA 雷达融合、自选车位、倒车循迹全功能闭环。

积极布局AIGC 商拍与具身智能，公司打造多条增长曲线公司积极切入AI 商拍市场，推出PSAI SaaS 产品及服务，目前客户粘性正不断增强；据公司10 月27 日发布的投资者关系活动记录表，现定制化大品牌客户已超300 家。此外公司还接入了淘宝、抖音、拼多多、京东、亚马逊等电商平台，为平台注册商家提供模特生成、视频生成及AI 编辑优化等AIGC 创作服务，潜在客群广大。产品侧，PSAI 三季度新上线鞋履试穿及眼镜试戴等功能，进一步完备了功能矩阵丰富度。

具身智能方面，目前公司已与知名的民用机器人公司建立技术合作，从视觉、感知、交互三个维度布局人脸/动物/景物识别、手势识别、SLAM、视觉感知等相关产品，为未来在智能制造、商业服务等场景的规模化落地奠定了基础。

盈利预测和投资评级：作为全球领先的计算机视觉企业，公司移动智能终端、智能汽车两大核心业务基本盘稳固，同时积极拓展AIGC商拍、具身智能，成长曲线陡峭。我们预计2025-2027 年公司营收分别为10.06/12.58/15.83 亿元，归母净利润分别为2.42/3.30/4.33亿元；对应2025-2027 年EPS 分别为0.60/0.82/1.08 元，当前股价对应PE 分别为85.38/62.69/47.72X 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，宏观经济下行影响下游需求，政策监管风险