业绩回顾

2025 年及2026 年一季度业绩符合我们此前预期虹软科技公布2025 年年报及2026 年一季报：2025 年公司实现营收9.23 亿元，同比+13.22%；归母净利润2.58 亿元，同比+46.25%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比增长37.51%，符合我们此前预期。4Q25 单季度，公司实现营收2.95 亿元，同比+22.33%；归母净利润1.17 亿元，同比+32.01%。1Q26 单季度，公司实现营收2.27 亿元，同比8.54%；归母净利润5,408万元，同比+8.9%，扣非归母净利润4,838 万元，同比增长+20.02%，符合我们此前预期。

发展趋势

核心业务双轮驱动，车载业务实现高速成长。2025 年公司移动智能终端视觉解决方案收入同比增长5.9%至71.5 亿元，智能超域融合技术完成旗舰机型向全机型市场的渗透突破，1Q26 逆势增长8.95%；2025 年车载AI 视觉解决方案收入同比增长50.94%至1.92 亿元，驾驶员安全辅助系统DMS、乘员安全辅助系统OMS 等核心产品完成多轮技术迭代。我们看好车载业务在“舱内+舱外”与海外市场战略的推动下持续高速增长。

积极拓展新兴业务，打开成长天花板。公司积极布局AI 眼镜、智能商拍及具身智能机器人等新兴领域。AI 眼镜方面，核心影像算法已在雷鸟、Rokid、夸克等多款产品中应用，并与核心客户签约下一代新品；智能商拍业务推出PSAI 企业版，并为头部服饰时尚品牌提供解决方案；具身智能机器人领域，公司与头部民用机器人企业达成商务合作，实现核心视觉感知算法、引擎的应用落地。我们认为前瞻布局新兴业务有望打开长期成长空间。

盈利预测与估值

考虑到手机出货承压，我们下调26 年营收13%至10.7 亿元，首次引入27 年营收12.9 亿元；考虑到公司盈利能力改善，我们下调26 年归母净利润7%至3.1 亿元，首次引入27 年归母净利润3.9 亿元。当前股价对应26/27 年P/S 为15.2/12.6x。维持跑赢行业评级，基于21.0x 26 年P/S 下调目标价10%至56.06 元，对应27 年P/S 为17.4x，较当前股价有38%的上行空间。

风险

消费电子需求不及预期，智能驾驶业务进展不及预期，智能商拍业务进展不及预期。