事件：公司发布 2026 年中报，2026 年半年度实现营业收入 4.40 亿元（+47.19%），归母净利润 0.77 亿元（-12.87%），扣非净利润 0.56 亿元（-21.93%），经营性现金流净额-0.10 亿元（-121.86%）。

阶段性行业环境影响营收增速：从细分业务来看，移动智能终端视觉解决方案实现营业收入 3.59 亿元，同比增长 5.78%；车载 AI 视觉解决方案实现收入 0.72 亿元，同比增长 11.71%。2026 年上半年，公司国内外智能手机客户均受到存储价格上涨影响，客户终端出货量都有不同程度的下降。因存储成本在整机成本中的占比较高，在中低端机型上影响更明显。车载业务方面，上半年中国汽车产销分别同比下降 4%和 4.1%，公司国内舱内业务增长有限，主要受到国内整车出货量下降及车厂大幅压价影响，海外汽车业务表现相对较好，公司预计下半年欧洲舱内业务有望出现更多进展。

整体毛利率稳中有升，加大研发投入：公司 2026 年半年度整体毛利率为 89.03%，相比去年同期增长 0.66pct。其中移动智能终端视觉解决方案毛利率 91.33%，同比增长 0.03pct；车载 AI 视觉解决方案毛利率 76.96%，同比增长 5.01pct。2026 年半年度公司期间费用率 75.78%，相比去年同期增加 6.83pct，主要是因为研发投入的增加。其中销售费用率 16.01%，同比减少 0.42pct；管理费用率 8.40%，同比减少 0.55pct；财务费用率-2.04%，同比增加 2.79pct，主要系本期现金管理产品类别变化，利息收入较上年同期减少所致；研发费用率 53.41%，同比增加 5.02pct，主要系为支持公司整体战略的落地，继续加大了研发投入。

主营业务多项产品规模化落地，前瞻布局业务持续推进：2026 年上半年，在移动智能终端领域，公司加速 TurboFusion 技术商业化渗透，聚焦人像、长焦、超清画质及视频影调四大赛道，AI 眼镜已有多个项目量产出货并逐步贡献收入，同时以计算摄影为抓手切入智能相机市场。车载 AI 领域，持续夯实技术壁垒，DMS 和 OMS 产品实现规模化落地，助力客户斩获 E-NCAP 2026 新规首个五星认证；智能泊车辅助系统正式迈入商业化阶段；低算力平台 SouthLake 预计下半年规模出货；商用车领域 AiTrak 2 产品完成 AEBS 法规认证并发布第二代视觉域控平台 AiTrak 2 Pro。前装布局上，公司持续推进智能座舱一站式 AI 交付服务，并在具备智能机器人领域顺利完成英伟达、英特尔、高通、瑞芯微等主流技术生态的兼容适配，覆盖人形机器人、四足机器人两大产品形态。在业务层面，公司核心视觉算法引擎已量产交付头部机器人客户，持续深化合作并拿下新项目合约。

投资建议：因公司加大研发投入，我们下调盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现营收分别为 10.37/12.06/14.48 亿元，同比增长 12.3%、16.3%、20.1%；归母净利润分别为 2.76/3.36/4.16 亿元，同比增速为 6.9%、21.6%、23.9%；EPS 分别为 0.69/0.84/1.04 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为 45/37/30 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求不及预期的风险，地缘政治环境变化的风险，行业竞争加剧的风险。