事件： 2026 年4 月28 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025年实现营业收入10.67 亿元，同比增长49.99%；归母净利润0.30 亿元，同比增长12.16%；扣非归母净利润-0.09 亿元，较上年同期亏损大幅收窄。

1Q26 实现营业收入2.32 亿元，同比增长14.92%；归母净利润0.11 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.06 亿元，同比扭亏为盈。

文档业务：文档主业增长提速，双转型战略持续兑现。2025 年，公司以版式文档软件为核心的文档业务收入显著增长，“双转型”战略收效明显，带动文档业务营业利润实现增长。公司是全球领先的文档软件产品、服务及解决方案提供商，拥有自主可控的PDF 和OFD 核心技术体系。

AI 文档：智能文档处理能力持续完善，打开文档智能化空间。公司依托版式文档核心技术，并集成AI 大模型能力，布局智能文档处理中台及解决方案，可实现文档智能解析转换、结构化信息提取和私域知识库转化，助力企业数字化转型和文档数据价值释放。

数智政务：政务产品矩阵逐步完善，新业务贡献增量。公司在数智政务领域已形成“高效办成一件事”智能运营平台、用户专属空间应用平台、智能客服和政务知识库平台、一码通应用平台等产品与服务矩阵。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年实现收入12.80、15.10、17.37 亿元，实现归母净利润0.83、1.20、1.54 亿元，PE 分别为78.1x、54.0x、42.0x，调整为“增持”评级。

风险提示：订阅转型推进不及预期；AI 文档产品落地不及预期；数智政务业务拓展不及预期；海外市场拓展不及预期。