本报告导读：

业绩略低于预期，3C 绑定大客户共同成长，同时积极延伸工序与开拓新客户；立足3C积极开拓新能源和半导体等领域

投资要点：

维持增持评级 ：考虑到 3C恢复不及预期，下调25年EPS为 1.28元（前值为1.43 元）；考虑到26 年大客户推新品，上调26 年EPS 为1.75 元（前值为1.71 元），新增27 年EPS 为2.09 元。参考可比公司25 年PE 均值为33X，谨慎考虑给予公司25 年25XPE，上调目标价至32 元（前值为31.46 元）。

业绩略低于预期。公司24 年营收49.54 亿元/+2.36%，归母净利3.98亿元/+2.05%；扣非归母-3.19 亿元/-2.66%。单24Q4 营收16.8 亿元/+5.32%，归母净利1.45 亿元/-10.17%。25Q1 营收7.37 亿元/-0.8%，归母净利-0.31 亿元/-45.59%。24 年毛利率34.38%/同比+1.01pct；净利率7.85%/同比-0.9pct。25Q1 毛利率31.9%/同比-0.76pct，净利率-4.81%/同比-2.52%。25Q1 末合同负债4.08 亿元/同比+39.73。

3C 绑定大客户共同成长，同时积极延伸工序与开拓新客户。公司积极配合大客户进行工序和新产品迭代。①FATP：24 年公司完成手机中框组装与包装环节的FATP 产线交付，后续有望拓展到手机其他生产工艺环节及手机之外的其他终端产品。②MR：24 年公司与大客户就新一代MR 进行方案论证，预计25 年底开始打样。此外公司也接到多个AR/MR/VR 产品的客户需求。除现有大客户外，公司积极开拓华为等安卓厂商、电子雾化、穿戴医疗等市场客户。立足于组装段，公司积极朝模组环节延伸。在23 年完成客户手机前端潜望式棱镜摄像头零部件设备供应基础上，24 年公司配合完成客户二代产品的打样且已接到批量订单。

立足3C 积极开拓新能源和半导体等领域。1）新能源：换电站设备取得重大突破，2024 年下半年，公司与时代电服正式签署了战略合作协议，深入参与“巧克力换电生态”项目。2025 年公司将将持续服务大客户扩大换电站 产能，进行产品迭代及降本。2）半导体：共晶机公司已获头部企业400/800G 批量订单。固晶机载3C 头部企业测样，进展顺利。

风险提示：3C 复苏不及预期、AI 端侧落地不及预期、新领域拓展不及预期、关税风险。