事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收46.40 亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润5.94 亿元，同比增长89.26%；单Q3 来看，公司实现营收16.24 亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长79.52%。

Q3 业绩历史同期新高，盈利能力进一步改善。继2024 年第二季度营收创单季度历史新高之后，2024 年第三季度营收亦创历史同期新高。主要系今年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略所致。同时，公司积极扩大销售规模,持续强化研发投入的同时,确定今年为运营效率提升年,确定了一系列运营效率提升行动项,下半年这些行动项的改进效果逐步体现,第三季度公司盈利能力进一步改善:（1）公司第三季度实现综合毛利率38.22%，绝对值同比提升2.24 个百分点，环比上半年提升2.85 个百分点。（2）第三季度在发生汇兑损失3,730.97 万元、股份支付费用2,106.05 万元及社保基数上调等多重不利因素的影响下, 公司第三季度实现归母净利润2.32 亿元,同比增加1.03 亿元，同比增长79.52%。

费用把控较为合理，运营效率显著提升。2024 年第三季度，公司共发生期间费用4.09 亿元，期间费率25.19%，同比下降0.72 pcts。

坚持多产品线战略，新产品研发不断突破。从公司表现来看，（1）前三季度T 系列销售收入同比增长超过50%,第三季度亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线；（2）W 系列的Wi-Fi 6 芯片近期在国内运营商招标中,搭配公司SoC 芯片获得大比例份额,首次突破国内运营商市场,预计公司W 系列销量将在2024 年首次突破全年1 千万颗；（3）公司基于新一代ARMV9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 芯片,为业界首款集成4K 和AI 功能的6nm 商用芯片，相较前代产品，CPU 性能提高了60%以上，GPU 性能提高了230%以上，功耗相较12nm 降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品；（4）8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；（5）在近期IBC 2024 上,公司发布了端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。

投资建议

我们预计公司2024-25 年分别实现营收66.94、82.57、100.99 亿元，实现归母净利润8.23、11.07、13.79 亿元，对应PE 44.78、33.30、26.73x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险