本报告导读：

2024 年营收利润创新高，公司积极展望2025 年增速。多产品线齐头并进，深度受益端侧智能趋势。

投资要点：

给予“增持”评级。考虑到公司中长期受益端侧AI 趋势，短期潜在贸易摩擦有影响，且公司总股本增加，故调整公司2025-2026 年EPS预测2.57/3.45 元（原值2.62/3.40 元），并新增2027 年EPS 为4.61元。考虑到可比公司估值水平，公司S 和T 系列产品对应行业下游较为成熟，给予给公司一定估值折价，25 年PE 估值40 倍，对应目标价102.8 元，给予“增持”评级。

2024 年营收利润创新高，公司积极展望2025 年增速。2024 年,公司实现营收59.26 亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润8.22 亿元，同比增长65.03%。2025 年第一季度，公司实现营收15.30 亿元，同比增长10.98%,营收创历史同期新高；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长47.53%。公司认为,在一个较长的时期内,公司所处的领域,由智能化技术驱动的市场需求上升的趋势不会改变。公司预计2025年第二季度经营业绩将同比进一步增长,并维持 2025 年年初制定的全年经营业绩同比进一步增长的判断。

多产品线齐头并进，深度受益端侧智能趋势。6nm 芯片S905X5 系列芯片不仅原有客户导入顺利,并且取得多个国际Top 运营商的订单，预计6nm 芯片有望在 2025 年达成千万颗以上的销量；8K 芯片S928X，不仅在国内运营商的所有招标中，均囊括全部份额，并且取得海外Top 运营商的订单；Wi-Fi 6 的2*2 芯片,2024 年全年销量超过150 万颗,并且取得运营商市场的突破；A311D2 芯片已成功进入北美、欧洲市场。受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的提升，2025 年第一季度,公司智能家居类芯片销售额同比增长超过50%。当前公司各产品线已有超过15 款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元，2025 年第一季度,携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400 万颗，接近2024 年全年同类芯片出货量的50%。

催化剂：WiFi 芯片渗透率，6nm 芯片渗透率。

风险提示。下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化；贸易摩擦带来的不良影响。