事件：

2025年上半年公司实现营业收入 33.30亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97 亿元，同比增长37.12%。其中二季度实现营业收入18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；归母净利润3.08 亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%。

点评

新品上量多点开花，产品销售规模稳步提升。2025 年上半年，公司新产品上市后迅速在市场中站稳脚跟，销售规模持续扩大。智能家居市场需求增长迅猛，端侧智能技术渗透率进一步提升，推动公司智能家居类产品销量显著增长。在智能端侧算力芯片领域，公司已在19 款商用芯片中集成自研智能端侧算力单元，上半年出货量超过900 万颗，远超2024 年全年总量。W 系列产品上半年销量超800 万颗，第二季度销量突破500 万颗，其中Wi-Fi6 芯片在第二季度销量超过150 万颗，环比增长120%以上，占比升至近30%。公司6nm 芯片自2024 年下半年商用后，销售加速，上半年累计销量超400 万颗，全年有望达千万颗以上。

始终坚守研发投入，战略新品驱动业绩上扬。公司始终坚守研发投入，2025 年上半年研发费用达7.35 亿元，同比增加0.61 亿元。公司不断升级主力在售产品，维持S 和T 系列产品的份额与毛利率稳定增长。近年来重点投入的战略新品，在2025 年均快速突破百万级规模商用门槛，有力带动了公司芯片整体销售规模的提升。

平台化布局，市场份额快速提升。凭借持续高投入，公司成功从传统机顶盒TV 芯片厂转型为通用型平台SOC 和Wi-Fi 公司，多元化布局成效显著。在Wi-Fi 芯片领域，自主研发的高速数传Wi-Fi 和蓝牙二合一集成芯片已推出两代产品，二代Wi-Fi 6 产品在运营商市场取得突破，2025 年第二季度销量突破150 万颗，占比快速提升。在智能端侧算力芯片方面，出货量大幅增长，展现出良好的市场前景。后续公司还将推出Wi-Fi 路由芯片等新产品，进一步完善产品矩阵，有望持续提升市场份额，为公司在多元市场竞争中赢得更广阔的发展空间。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为10.45/14.57/18.83 亿元，对应PE 为39/28/21 倍，随着AI 终端放量加速，公司有望快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动