事项：

2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报：2025 年公司实现营收67.93 亿元（YoY+14.63%），实现归母净利润8.73 亿元（YoY+6.21%）。

2026 年4 月28 日，公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收18.95 亿元（YoY+23.91%），实现归母净利润1.73 亿元（YoY-7.95%）。

评论：

电视SoC 产品量价齐升，26Q1 营收创单季历史新高。得益于公司电视 SoC新产品在国内外客户稳定上量，以及公司前瞻备货存储芯片，26Q1 公司电视SoC 实现量价齐增，出货量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力。

26Q1 公司实现营业收入 18.95 亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%），创单季营收历史新高。26Q1 实现归母净利润1.73 亿元（YoY-7.95%，QoQ-1.14%），主要系26Q1 汇兑损失超4000 万元，研发费用同比增加0.78 亿元。此外26Q1股份支付费用为0.3 亿元，剔除股份支付影响后26Q1 归母净利润为2 亿元。

前瞻进行存储芯片备货，将全面调价保障毛利率。面对全球存储市场的剧烈变化，公司凭借多元化渠道布局与丰富的产品品类，结合自身业务需求与市场预判，对存储芯片实施了前瞻性、合理有序的备货安排，有效保障了客户对公司SoC 产品的需求。从公司存货情况来看。2025 年公司存货各季度逐步环比增长，截至26Q1 存货29.73 亿元（YoY+114.47%，QoQ+17.6%）。展望26Q2，存储芯片进一步涨价以及供应依然紧缺，公司之前6 个月执行的战略备货策略有望起到重要支持作用。此外为应对各方面的成本提升，公司表明将会全面调整产品价格，确保公司保持合理健康的毛利率。

6nm 芯片26 年出货预期高增，与谷歌长期深度合作。当前晶晨各产品线已有超过20 款芯片搭载自研端侧智能算力单元，25 年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000 万颗(同增近160%)。战略产品方面，2025 年公司6nm 芯片实现销量近900 万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm 制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品，公司预计26 年6nm 芯片出货量有望突破3,000 万颗（同增约233%）。据公司互动易信息，公司与谷歌拥有十余年的深度合作基础，是谷歌新一代端侧AI硬件（整合Gemini AI）相关产品的核心芯片供应商。双方在人工智能领域协同聚焦于谷歌端侧大模型Gemini 的硬件生态落地，推出了适配Gemini 的智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等多款新产品，助力谷歌的智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级。

投资建议：参考公司价格调整、存储备货以及高阶新品放量指引，我们调整公司26-28 年归母净利润预测为14.92/19.84/24.45 亿元（26/27E 原值14.77/18.85亿元），参考可比公司估值，给予公司26 年45xPE，目标价159.39 元，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期