事件：公司发布2024年年报，2024公司实现营收27.45亿元，同比增长23.35%;归母净利润6.31亿元，同比增加20.07%;扣非后净利润6.10亿元，同比增长24.92%。

盈利能力方面, 2024年毛利率为39.74%，同比减少1.05pct；销售净利率为22.98%，同比下降0.62pcts。费用方面，2024年销售费用率下降0.16pct至4.57%；管理费用率增长0.17pct至1.94%。

物联网龙头再创新高，科技创新推动产业全面增长。1）电监测终端：实现营收8.33亿元，同比+79.28pcts，毛利率33.06%，同比-7.28pcts；2）水气热传感终端：实现营收2.3亿元，同比+4.39pcts，毛利率35.89%，同比+2.82pcts；3）通信模块：实现营收7.76亿元，同比+17.95%，毛利率40.87%，同比-0.78pct，新一代双模通信芯片通过国家电网和南方电网检测认证，自研通信芯片覆盖全球 70% 以上国家电力AMI 通信方案；4）通信网关：实现营收7.46亿元，同比+3.27pcts，毛利率49.77%，同比+4.61pcts。公司与国家实验室合作研发内嵌 NPU 及AI 算法的新型 SoC 芯片；5）智慧公用事业管理系统：实现营收1.48亿元，同比-0.11pct，毛利率23.92%，同比-1.79pct。公司2024年12月27日中标2024年计量产品第二批框架招标项目，总计2.33亿元。

在手订单充盈，新品收入快速增长。2024年在手订单40.17亿元，同比增长15.35%，新品创收13.38亿元，占比40%，AI垂直应用新产品营收超4亿元，占新品30%。

布局国际化发展，全球化战略成业务增长新动力。2024年海外市场实现营业收入4.2亿元，同比增长85.40%，毛利率31.56%，同比-6.71pcts。

公司已设立5家境外子公司及 10 家境外子公司及销售代表处，沙特、印尼等海外工厂正在产能建设中。公司预计持续加大对海外市场的研发与销售投入，把握拉美、中东、非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收33.6/40.4/47.6亿元，归母净利润分别为8.05/10.03/11.49亿元，EPS 分别为1.64/2.04/2.34元，PE 为22.88/18.35/16.02倍，给予“推荐”评级。

风险提示：电网投资不及预期；经济波动风险；竞争加剧风险。